PIB 1T: Crecimiento a la baja (menor desde 4T 2002) y precios al alza (mayor desde 1991)

La revisión del PIB del 1T nos da un registro de +0,6%, el más bajo desde 4T 2002 y la mitad de la estimación preliminar en +1,3%. Los precios siguen altos (por lo que se deduce que difícilmente bajarán los tipos a corto) con un deflactor del 4% (el más alto desde 1991) y un core PCE del 2,2%, por encima de la zona de confort de la FED, de entre el 1% y 2%. Como siempre, el consumo aguanta las cifras y el desequilibrio exterior tira para abajo, pero esta vez, los inventarios muy bajos han ayudado a bajar la cifra: el deficit, los inventarios y la inversión residencial hacen bajar 1 punto cada uno del crecimiento, hecho que ha sido compensado por el consumo con 3 puntos y 0,6% el resto de partidas

China: el principio del fin, u otro aviso en falso

Tras caer la bolsa china un 6,5% la A, donde invierten los chinos, y más de un 8% la B, donde invertien los extranjeros, podría anticiparse esa famosa y esperada corrección que devolviera la correlación entre la economía real y los mercados financieros. En los últimos avisos, el día siguiente los chinos se han lanzado a comprar de nuevo, así que mañana será decisivo para ver si se mantiene el sell-off o era otro aviso en falso

De momento en USA, el ADP anticipa la creación de 97.000 empleos en Mayo, tras revisar a la baja hasta 61.000 los empleos creados en el mes anterior. También el indicador de Hudson muestra una cierta desaceleración desde los máximos de Marzo. El viernes, el dato oficial de empleo.

Siguen confirmando la bajada de precios vivienda en USA

El índice S&P/Case-Shiller del mes de Marzo confirma la bajada de -1,9% anual y es el primer trimestre con los 3 meses en negativo desde 1991

Esta desaceleración seguirá mientras los tipos se mantengan elevados. Debido a la fortaleza del consumidor y la recuperación de la industria, los tipos a largo como el 10-year Treasury sigue ascendiendo y ya se encuentra a 4,88%, indicando que difícilmente se bajarán los tipos alegremente. Hoy el sentimiento del consumidor ha mejorado, pero con una especial subida de las expectativas de inflación, del 5,1% al 5,5%

Caen los precios de las viviendas nuevas en USA para poder liquidar los stocks

Cuando ha aparecido la noticia de que las ventas de nuevas viviendas en USA se habían disparado en Abril un 16,2% mensual, se ha disparado la emoción en Wall Street, y eso que la variación interanual es -10,6%. Sin embargo, se han dado cuenta que algo fallaba: los precios bajan en un año nada más que un -10,9%, con lo que se daba a entender que estas superventas habían sido liquidaciones: los promotores han bajado drásticamente los precios para quitarse de encima las viviendas recién construidas y, de paso, las deudas asociadas.

Otro factor negativo es que los tipos de interés siguen subiendo. El bono americano a 10 años está en máximos de los últimos 4 meses.

En otro continente, seguimos esperando alguna reacción en China, tras las advertencias de Greenspan, la OCDE y otros sobre la excesiva sobrevaloración de sus mercados financieros. El día que vuelvan a estornudar, como lo hicieron a finales de febrero, nos resfriamos todos, sobretodo los españoles que también le queda poco para explotar, con nuestro déficit comercial mayor de Occidente (en % del PIB), reservas en mínimos, alto endeudamiento, dependencia de la construcción, etc.

Alemania 1 - USA 0

Alemania sigue dando signos de mejora, con el indicador de expectativas ZEW en positivo y creciendo, de 16.5 a 24.0 en Mayo. También el indicador de condiciones actuales mejora más de lo esperado de 76.5 a 88.0. El ratio de diferencia entre ambos, a pesar de estar en negativo como sucedió en las anteriores recesiones, se aleja de los mínimos de dic-06 donde llegó a -82.5 para situarse en Mayo en -64
Por su lado, se publicó en USA el Leading Indicator que sigue en negativo en su variación interanual desde hace pocos meses. En la gráfica se aprecia que la última vez que sucedió entró en recesión. Sin embargo, la bolsa sigue alcanzando máximos históricos de la bolsa gracias a las opas y contraopas, y seguramente a la liquidez que fluye de China, que ya no sabe donde colocar sus enormes reservas, sean públicas como la compra de parte de Blackstone o en manos de los privados que ahora pueden invertir fuera de sus fronteras

Quizá el final de la historia no será que la construcción arrastre la economía

Los últimos datos sobre la industria y el consumo son mejor de lo esperado y resultará que la construcción, que a pesar de que Bernanke diga que seguirá bajando, no arrastrará al resto de la economía americana. Ayer se publicó el Philly Fed, y tras unos meses de jugar tocando la línea del cero, remonta alegremente, de 0,2 a 25,9, con el componente de nuevos pedidos de 2,8 a 22,1. Asimismo, las expectativas futuras, lo que realmente cuenta, subieron de 25,8 a 30,8.

Pero el dato más importante fue el de la confianza del consumidor. El día en que el consumidor americano tenga miedo, temblará todo el mundo. El índice de la Universidad de Michigan subió de 87,1 a 88,7, cuando se esperaba entorno a 86. El nivel crítico sería por debajo de 80. Asimismo, las expectativas también subieron de 75,9 a 79,0

¿Porqué preocuparse? Las bolsas americanas suben sin parar en el periodo de subidas más largo de hace de más de 100 años. ¿Si esto no es una burbuja, el día en que todos los sectores funcionen bien, subirá el triple?

España si que realmente preocupa. No paran de llegar advertencias de organismos y entidades reconocidas advirtiendo del alto endeudamiento, dependencia de la construcción, peligro subida de tipos, abultado déficit exterior, reservas en mínimos, caídas del precio de la vivienda de 5-10%, desaconsejan invertir en España, etc. Mientras tanto, contentos con un PIB del 4%.

Ningún signo de mejora de la construcción en USA

Como ya había anunciado el NAHB, los permisos de construcción cayeron considerablemente, nada más que un-8,9% mensual dejando la variación anual en -28,1%. A pesar de que las viviendas iniciadas subieran, lo más importante son los permisos para futuros inicios de viviendas y, como se aprecia en el gráfico, la caída es constante y en vertical.

NAHB a mínimos últimos 16 años

La mejora de 1 décima en la inflación subyacente interanual disparó la bolsa americana, a pesar de la caída de la bolsa de China de más de un 3%. Quizá la bajada del consumo haga bajar la inflación, no porque la política monetaria sea muy buena.

Más tarde, a las 19h. CET, se publicaba el índice de los constructores de viviendas NAHB: baja hasta el mismo registro de Sept06, a 30, el MÍNIMO de los últimos 16 años. Asimismo, el tráfico de nuevos compradores también se acerca a mínimos históricos hasta 23, lejos de la frontera de 50. El presidente de esta asociación decía:
The crisis in the subprime sector has infected other parts of the mortgage market as well as consumer psychology, and as a result the housing outlook has deteriorated
Builders are feeling the impacts of tighter lending standards on current home sales as well as cancellations
O sea, el miedo de las subprime está haciendo que la banca sea más estricta en la concesión, y a ver si también va a afectar al consumidor

Vivir entre burbujas

En el año 2000 acabó reventando la burbuja de las puntocom, y ahora estamos pendientes de ver cuanto falta para que reviente cualquiera de las múltiples burbujas que nos rodean: la inmobiliaria, la de las materias primas como el cobre, la bolsa china, etc.

Sobre la burbuja china es impresionante la situación: si en occidente cuando ha habido burbujas todo el mundo se ha tirado a comprar las acciones de moda (caso Terra) ahí que encima han estado muchos lustros sin un mercado de valores pasa lo siguiente (artículo del China Daily):

• La bolsa subió un 130% en 2006 y este año ya lleva un 50%
• El martes, el primer día de sesión bursátil tras el largo puente del 1 de Mayo, cerca de 370.000 nuevas cuentas de valores fueron abiertas, casi la mitad de todo el año 2005 !!!. En el mes de abril se abrieron 4.790.000 cuentas, el 5% del total actual en un mes!!!
• El PER de las bolsas de Shanghai y Shenzhen alcanza las 40 veces
• Gente que hipoteca sus casas y vehículos para invertir en bolsa, otros que piden dinero a sus hijos, y otros que invierten el dinero para la comida o incluso la pensión
• La CNMV china insta a las agencias de intermediación que eduquen a sus clientes. También amplia el importe para invertir en el extranjero para así derivar fondos de los mercados domésticos
• Bajan los ahorros bancarios que se derivan hacia la bolsa
  

Volviendo a España, veamos la gráfica del informe de la Sociedad de Tasación que relaciona el aumento de precios de la vivienda con el precio en bolsa de las constructoras:

Las conclusiones son: entre 1985 y 2006 el precio de la vivienda ha aumentado 8 veces, mientras que las constructoras 23 veces. Esto lo juntamos con un informe del Banco de España del 4T que dice que desde 1998 la deuda de las familias ha aumentado 4,5 veces pero es que la deuda de las inmobiliarias ha aumentado nada menos que 12,5 veces. Como vemos, si las familias están endeudadas, no digamos los promotores, que juntos adeudan un 25% del PIB.

Esta semana tenemos NAHB, bulding permits y housing starts, que nos dirán como marcha la construcción en USA, el único lugar del mundo que de momento sufre el fin del ciclo de la vivienda, pero que parece que el consumidor no se resiente, quizá hasta la semana pasada, donde los retailers (empresas de venta al por menor, o sea, las grandes cadenas comerciales) reportaron la mayor bajada de ventas ever seen. Dicen que es por el mal tiempo. Tiempo al tiempo.