Las viviendas iniciadas en España vuelve a niveles de Marzo 2005

En España, el Ministerio de Fomento ya ha publicado las viviendas iniciadas de Febrero (y eso que estamos ya en Mayo): 903.000 anuales frente a las 908.000 del mes anterior. Para eliminar el efecto arrastre de todo un año, hallaremos la tasa trimestral anualizada, o sea, la suma del último trimestre multiplicado por cuatro. El dato es de 730.000, frente a las 744.000 anteriores. La variación interanual de esta cifra es de -9,0%, frente al -8,6% anterior. Si miramos el detalle de las viviendas unifamiliares, la bajada es más acusada, con una variación interanual de -39,6% hasta las 113.ooo casas anuales.


En USA, hoy se ha publicado el índice de gerentes de compra de Chicago, NAPM y, visto la evolución errática y a pesar de que se había considerado la antesala del ISM, cada vez es menos significativo. En Febrero estaba en negativo 47,9 para dispararse en Marzo hasta 61,7 y, en Abril, cae hasta 52,9. Por su lado, los nuevos pedidos que subieron el mes anterior hasta 72,2 bajan en Abril hasta 56,5. Esperemos el ISM, aunque por lo que se ve, no influirá en los mercados.

El gasto de construcción publicado hoy también refleja que este sector sigue en crisis: -2,0% anual en global y -14,4% en residencial privado.

Más de lo mismo: la economía va de mal en peor

El PIB preliminar del 1T en USA se queda en el 1,3% (trimestral anualizado), el dato más bajo desde 1T 2003, mientras que la inflación medida en el índice de precios del PIB (GDP price index) sube hasta el 4%, el mayor dato desde 1991!!!

¿Y a quién le importa la economía mientras la bolsa haga máximos? El consumidor sigue feliz según la Univ. de Michigan que mejora su sentimiento de 85.3 a 87.1 pero el dato más importante es la expectativa a futuro: 75.9 en Abril frente al 78.7 de Marzo

Ni un dato bueno en USA ni en España

Invertia emitía un titular anunciando LA BURBUJA INMOBILIARIA ESTALLA EN BOLSA TRAS EL BRUTAL DESPLOME DE ASTROC. Algún día tenía que suceder y las declaraciones en TV de los expertos es que es todo el mundo sabía que estaban sobrevaloradas irracionalmente. Por un lado, se anuncian bajadas en los precios de los inmuebles, bajadas en nuevo crédito hipotecaria, etc. por lo que no tenía sentido vivir de expectativas de grandes crecimientos cuando el pico fue en Diciembre-Enero.

En USA los precios también siguen bajando, el índice S&P Case-Schiller no puede ser más explícito: -1.5% en las 10 primeras grandes ciudades y -1.0% en las 20 primeras. Recordemos que la última vez que visitó territorio negativo fue en feb-1996

Por otro lado, la confianza de consumidor del Conference Board baja en Marzo y no deja ningún indicador del día en positivo, aunque se mantiene por encima de 100. Estos son los datos:
The consumer confidence index fell to 104.0 in April from a revised 108.2 in March
The present situation index fell to 131.3 from 138.5 in March.
The expectations index slipped to 85.8 from 87.9

Por último, las ventas de casas usadas se deja un -8,4% en el mes (la mayor caída desde 1989, 18 años!!) y un -11,3% anual. El inventario de casas por vender baja un -1,6% pero como la caída de ventas es mayor, el plazo medio de venta se va a 7,3 meses. El precio medio anual baja un -0,3%

CFNAI: más de lo mismo, debilidad económica

El CFNAI, índice de la actividad nacional de la FED de Chicago de Marzo, mejora mensualmente hasta +0.01 pero la media trimestral se queda en -0.30. Desde que entró en negativo en Octubre, se ha mantenido en la franja por encima de -0.7, que marcaría recesión sin dudas.

Este indicador, fruto de 85 indicadores, sigue una evolución parecida a la baja que registró previo a la recesión de 2001. Veremos los próximos meses como evoluciona.

Alemania OK, Construcción USA-España KO

El ZEW expectations mejoró sensiblemente en abril de 5,8 a 16,5, el mejor registro desde jun-06, pero es que la situación actual ha alcanzado el máximo como mínimo desde dic-91 que dispongo de datos. Finalmente será verdad de que la economía alemana se está recuperando de verdad. Lo que no entiendo es como asumirá la locomotora alemana, basada en la exportación, el tipo de cambio euro-dólar subiendo más allá de 1,36 con objetivo 1,38.

Otro dato importante son los permisos de construcción, que en Marzo subieron un +0,8% pero dejan el saldo anual en -25,9%. Las unifamiliares bajan anualmente aún más, un -28,6%. Efectivamente los permisos han seguido la señal que dejó el NAHB y la construcción sigue en recesión. Asimismo, el dato de foreclosure (ejecuciones hipotecarias) señaló esta recesión con una subida de +7% en Marzo y un +47% anual. Por ejemplo, en California subió un +36% en el mes y un +183% anual.
En España, el Ministerio de la Vivienda publicó el dato trimestral del precio de la vivienda en 1T y confirma que trimestre a trimestre (que lástima no tener el precio mes a mes como cualquier país civilizado) se va desacelerando: del 9,1% al 7,2% anual, el mínimo desde 1999.

Asimismo, el dato del nuevo crédito para la adquisición de vivienda se sitúa en el +19% anual, el dato más bajo desde oct-03. Significativo también ha sido la gran bajada de Astroc, una inmobiliaria que subió en Bolsa de 6€ a 70€ y ahora ha vuelto entorno 28€, y como es lógico nadie se sorprende cuando valía varias veces el valor de los activos. ¿Será el fin de la irracionalidad de los precios en España? Aún no ha llegado al fin, pero falta poco

El transtorno bipolar de la economía americana: la de los indicadores en depresión y los mercados en euforia

A finales de febrero se vivieron momentos de pánico: finalmente se creía que el sector residencial podía afectar al resto de la economía. Hoy, tras un mes y medio, todo parece olvidado.

Sin embargo, los 4 últimos datos macroeconómicos de USA no son nada halagüeños:

1. La confianza del consumidor según la Universidad de Michigan, bajó de 88.4 a 85.3, el nivel más bajo desde Agosto, cuando se esperaba entorno 87. La franja que anunciaría una posible recesión está en 80 y la expansión en 90, por lo que ahora se encuentra en una zona neutra, pero descendente.

2. Las ventas al por menor de Marzo se recuperaron en +0.7% (3.8% anual), pero el componente del GAFO (mobiliario y aparejos de la casa) bajó en Febrero (siempre va un mes retrasado) -0.7% y también sube un 3.8% anual

3. Los inventarios y ventas de Febrero suben casi al mismo ritmo, por lo que el ratio I/S se mantiene en 1.29, aunque en el último año, inventarios han subido 5.9% un frente al 2.9% de las ventas. Sin contar con los vehículos, donde ya están ajustando producción y plantillas desde hace tiempo, los inventarios han subido un 0.8% frente al 0.6% de las ventas.

4. Por último, el famoso NAHB que refleja fielmente el estado de la construcción baja de 36 a 33, y ya lleva largo tiempo por debajo de 50. Esta semana se publica los permisos de construcción y probablemente seguirá la misma suerte. Las ventas futuras bajan de 50 a 47 y el tráfico de posibles compradores baja de 28 a 27.

Lo que es impresionante es la fortaleza de los mercados, divergen completamente de la realidad económica a golpe de M&A (fusiones y adquisiciones).

El empleo en general muestra fortaleza, aunque la industria baja como es habitual

Tras las bajadas de los componentes de empleo de los ISM de la industria y los servicios, los datos facilitados por el Bureau of Labor Statistics indica una fortaleza con un crecimiento de 180.000 empleos, con el desglose de siempre: +137.000 en servicios y -16.000 en industria. Este mes la construcción recupera 56.000 empleos. Vemos en el gráfico que la variación anual se mantiene positiva, en +2,01%

Destacar los índices de difusión del empleo en la industria (% de empresas que piensan contratar o despedir gente): en 1 mes baja de 46.4 al 40.5, en 6 meses de 39.3 a 42.3 y en 12 meses de 44.0 a 42.9. Registros por debajo de 50 indican que la mayoría van a reducir plantilla en estos periodos.

Para ver la previsión de la producción industrial, tenemos que podría variar en Marzo al alza en +0,38%, porque el aumento de horas trabajadas a la semana compensa la reducción de empleo.

Informe sobre la construcción en España

Las viviendas iniciadas, según el último dato de enero, empiezan a desacerarse, aunque se mantiene en niveles anuales altísimos, en 908.000 viviendas, dato que, como todo el mundo ya sabe, está muy por encima de la demanda real. Donde empieza a notarse más es en las casas unifamiliares (lógicamente con un mayor coste y a precios desorbitados).

Otro dato importante es la concesión de créditos a los hogares para comprar viviendas. En enero, la variación interanual se mantiene elevada, en +19.3% pero bajando rápidamente de los máximos superiores al 24%Esta concesión de créditos se refleja en el número de hipotecas abiertas mensualmente. No nos fijamos en el importe porque, como los precios suben, nos esconde el número de hipotecas, que es la demanda real. Aquí vemos como las viviendas siguen una tendencia a la baja, un +3.8% frente a los solares que crecen un +21.4% al año, resistiéndose a bajar.

Finalmente un dato que publica la Comisión Europea en su indicador de sentimiento y que, como ya he comentado en otras ocasiones, sigue con bastante correlación al sector de la construcción. El componente de la cartera del CCI baja a 5, nivel mínimo desde abril 2002, y donde la media trimestral lleva bajando desde principios del 2006. Fijáos en la anticipación que tuvo en la crisis postolímpica y postexpo del 1992 cuando empezó a bajar en 1990, 2 años antes de la crisis.

El ISM y el NAPM anticipan posibles reducciones en el empleo

El ISM, largamente esperado tras la caída de los pedidos de bienes duraderos de la semana anterior por un lado, y por el índice de los gerentes de compra de Chicago con una espectacular subida de 49.5 a 61.9 y los nuevos pedidos de 51.5 a 73.5, no ha decepcionado con una bajada hasta cerca de la frontera del crecimiento/contracción: de 52.3 a 50.9. Se esperaba una ligera bajada a 51.1 o quizá una fuerte subida por el sentimiento que había dejado el NAPM.

Hay un aspecto a destacar en el ISM: el componente del empleo baja de 51.1 a 48.7, entranda en destrucción de empleos y, aunque sea sorprendente, también el componente de empleo del NAPM bajó por debajo de 50, desde 52.5 hasta 48.0 !!! Supongo que el que hacía la encuesta le había tocado la lotería.

Todo esto hace suponer que el dato del empleo del viernes, no será muy bueno. Tarde o temprano el tema del subprime pasará factura