Precios viviendas ralentizan en 3T y pre-ISM (NAPM de Chicago) entra en contracción

Los precios en 3T 2006, según la Oficina Federal de la Vivienda (aquí tenéis el informe completo en OFHEO), han subido un +0.86%, que anualizado (o sea, la última variación trimestral x 4) es de +3.45%, la cifra más baja desde 2T 1998. El interanual (la variación en los últimos 12 meses) es de +7.73%.

También destacar hoy el índice de gestores de compra de la zona de Chicago (NAPM), que anticipa el ISM, ¡ha entrado en zona roja, o sea, en zona de contracción! descendiendo por debajo de 50 hasta 49.9 (por cierto, se esperaba un 51.9). Destaca la bajada de nuevos pedidos, de 54.1 a 52.0 y la del empleo, de 57.0 a 49.4

Por cierto, el dólar sigue su escalada alcista y está a 1.3259, malas noticias para las exportadoras alemanas, y sería buena noticia para las exportadoras americanas

Baja de nuevo la venta de new homes, con muchas cancelaciones. Atención a las peticiones de desempleo

Ayer fue un día cargado de datos económicos. Por un lado, el PIB del 3T de USA se revisa la primera estimación de 1.6% hasta 2.2%. Muy buen dato pero corresponde a julio, agosto y septiembre, y ya queda un poco lejos. Lo importante son los datos de noviembre, como el ISM del viernes, que se habla que podría estar por debajo de 50. Se acaba de publicar los initial claims of unemployment insurance, o sea, las peticiones de empleo semanales y ha salido un dato inesperado: 357.000 frente a las 323.000 de la semana anterior y la previsión de 315.000. Empiezan a aflorar los grandes despidos, sobretodo de las carmakers. El dato que se utiliza es la media de 4 semanas (casi un mes) y ha alcanzado la cifra de 324.750. A partir de 350.000 sería preocupante y a partir de 400.000 recesión pero es el dato más alto desde junio.

Ayer también se publicó la venta de viviendas nuevas en Octubre: -3.2% mensual, -25.4% anual (frente -14.2% anualizado de Septiembre). El precio sube un 2.0% anual, lo que significa pasar a positivo. El periodo medio de venta está en 7 meses, tras los 6.7 del mes pasado. Más de lo mismo, destacando la siguiente frase: Home builders reported a large increase in cancellations in recent months. Cancellations are not reflected in the government data.

Malos datos macroeconómicos en USA: Bernanke's not comfortable

Los pedidos de bienes duraderos (que duran más de 3 años como automóviles, neveras, etc.) bajan en Octubre un -8.3% mensual, casi nada. Como cada mes, nos fijamos en los bienes de equipo sin gastos de Defensa ni aviones, el NDCGXA (non defense capital goods excluding aircrafts) y los pedidos bajan un significativo -5.1% mensual, dejando el anual en +2.3%.

La confianza del consumidor elaborado por The Conference Board baja en Noviembre de 105.1 a 102.9 con una variación interanual de +4.7% frente al 23.4% del mes anterior. Por encima de 100 significa expansión y sólo registros por debajo de 80 indicarían recesión. Pero baja. Las expectativas de 91.9 a 89.2, dejando el anual en +0.9% vs 31.1% anterior. Muy volátil.

Las ventas de viviendas usadas (existing home sales) se recuperan un +0.5% en Octubre, pero están un -11.5% respecto a un año antes. El inventario, o sea, las casas usadas puestas al mercado pendientes de vender, sube un +1.9% mensual y un +34.4% anual. A partir de estos datos, tenemos el plazo de venta medio que se sitúa en 7.4 meses, cuando en oct-05 estaba a 4.9 meses (durante los años gloriosos de 2003-2005, este plazo se mantuvo entre 4.3 y 4.7 meses).
Lo más significativo del dato es el precio interanual: -3.5%. Dicen que es la mayor bajada desde 1968 y los 2 principales efectos son:
1. Quien quiera comprarse una vivienda usada, puede estar pensando en esperar por las expectativas de menores precios en el futuro
2. Desmonta por completo el círculo de refinanciaciones (para la compra de vehículos, viajes,..) gracias a la revalorización de los inmuebles

Por último, dato poco significativo, el índice manufacturero de la FED de Richmond muestra una recuperación: sube de -2 a 7 y suben los grandes componentes: envíos(de -7 a 6), nuevos pedidos (de -1 a 6) y empleo (de 4 a 10).

Mañana será importante con la publicación de PIB para ver si se confirma el enfriamiento. No hay nada que indique lo contrario.

IFO sube pero empujará el tipo interés y el euro, dañando la incipiente recuperación

Mejora importante del IFO en Noviembre subiendo hasta 106.8, máximo desde feb-91 . También suben las expectativas hasta 100.1, aunque en menor medida y empeora el ratio Expectativas menos Situación actual, que casualmente también está a niveles de feb-91. Sin embargo, mejoran los registros parciales de expectativas de la industria, construcción, etc.
¿Cómo hay que tomarse este dato? Pues junto con el dato trimestral del PIB de Alemania de +0.6% bien para su economía pero mal para la previsión de nuevas subidas de tipos, que a su vez, hará que se debilite el dólar y, como está pasando hoy, se dispare por encima de 1,30 (tampoco tienen muchas opciones para financiar sus twin deficits. A su vez, se entraría en el círculo vicioso de que si cae el dólar, afecta negativamente a las exportaciones alemanas, que hoy por hoy, es lo que soporta el crecimiento, no el consumo ni la inversión.

CFNAI, o actividad en la región de Chicago, sigue desacelerándose

CFNAI, el índice de la actividad nacional de la FED de Chicago de Octubre publicado ayer, mejora levemente de -0.38 a -0.31 pero la media de 3 meses (el dato a seguir) baja de -0.15 a -0.19. De momento estamos en negativo, dentro de la franja de entre 0.0 y -0.7 que marca estancamiento y cada mes un poco más cerca del nivel de recesión por debajo de -0.7. Como se ve en la gráfica, marcamos mínimos desde 2003. No es buen sintoma. Asimismo, de los 85 componentes que componen este indicador, 48 contribuyen negativamente y 36 positivamente.

También se ha publicado la revisión de la confianza del consumidor elaborado por la Universidad de Michigan para Octubre, y normalmente no varía mucho respecto al preliminar. En este caso, se han revisado a la baja, tanto el global de 92.3 a 92.1 como las expectativas de 83.4 a 83.2. De momento mantenemos el global por encima de 90, por debajo del cual indicaría dificultades para el consumidor

Leading indicator se mantiene en USA. Atención al sector de la construcción en Francia

Pocas sorpresas refleja el Indicador avanzado de la economía americana de Octubre: sube +0.2% mensual y +1.0% anual y de momento no anuncia una recesión inminente al no cumplir las condiciones habituales:

1. Condición: meses consecutivos de recesión => lleva 2 meses subiendo
2. Condición: alto porcentaje de componentes bajando => 70% suben y 30% bajan
3. Condición: máximo se anticipa 9 meses => marcó el máximo hace 7 meses y está cerca de él (138.3 en Octubre frente al 138.9 en Marzo)
   

Por lo tanto, no es grave. Sin embargo, mirando la gráfica está dibujando una estructura similar a la anterior a la recesión del 2001. Veremos si se confirma o no.

Respecto a los Indicadores avanzados que también realiza THE CONFERENCE BOARD para los otros principales países, España está disparada (+0.7% mes, alcanzando máximos históricos), Francia y UK +0.2%, y Japón baja por 2º mes consecutivo. Para Francia, a pesar de subir, Buildings permits made the largest negative contribution, ¿será el 1º signo de desaceleración que arrastre la economía, como refleja el inesperado 0.0% de crecimiento del PIB en el 3T?. Estos indicadores están un poco sesgados con el peso que tienen los índices bursátiles (con máximos en todos los países), que en situaciones de cambio a la baja, normalmente no avisan paulatinamente sino de forma brusca.

Prosigue la brutal caída de la construcción residencial en USA

Si ayer los home builders tenían un pequeño respiro, hoy no hay lugar a dudas: la construcción residencial cae a plomo y más tarde o temprano arrastrará toda la economía. Los permisos de construcción caen un -6.3% en octubre (-28.0% anual), siendo el mínimo de 9 años, desde dic-97. Las unifamiliares siguen el mismo camino con caída anual de -31.7%.

Paralelamente las viviendas iniciadas (housing starts) caen un -14.6% en un mes (!) y un -27.4% anual, marcando mínimos desde jul-00.

La conclusión es clara: hace 1 año y 1 mes que se marcó máximos en permisos, cuando históricamente este máximo anticipa 12 meses al inicio de la recesión, y en la gráfica se aprecia la fuerte caída o más bien el crash.

Los constructores de viviendas ven la luz al final del túnel; la industria sigue plana y la inflación remite

Día cargado de resultados:
- IPC USA: se va a 1.3% cuando hace 3 meses estaba a 4.1% (el doble!!). Sigue preocupante la inflación subyacente en el 2.7% pero la pregunta es si es gracias al control debido a la subida de tipos o porque la economía se desacelera demasiado y, o la demanda deja de presionar, o la oferta está sobredimensionada
- La industria muestra contradicciones: el Philly Fed de la situación actual sube de -0.7 a 5.1 pero las expectativas a 6 meses baja de 16.7 a 12.4. El componente de pedidos actuales baja de 13.2 a -3.7 y para el futuro baja de 29.2 a 17.1. En resumen, como se ve en el gráfico, ni rompe a la baja el nivel 0 ni se pone a subir sostenidamente

- La producción industrial sube el total +0.2%, la manufactura baja -0.2% y los bienes duraderos un -0.2%. En datos anuales si que se ve una ralentización: en los 3 apartados respectivamente se pasa de 5.6% a 4.9%, de 5.9% a 4.8% y de 7.6% a 4.8%
- Por último pero no el menos importante (the last but not the least): el NAHB/Wells Fargo Home Market Index, que recoge el sentimiento de los constructores de viviendas, deja de caer y por 2º mes consecutivo se recupera aunque muy levemente. El índice sube de 31 a 33, el índice de futuras ventas sube de 42 a 46 y el tráfico de posibles compradores de 23 a 26

Bajan las ventas y suben los inventarios: mala receta

Caída de las ventas, tanto en el informe de inventarios donde las manufacturing and trade sales han bajado un -2.0% en Septiembre como en el avance del informe de sales for retail and food services con bajada en Octubre de -0.2% en el global y -0.4% excluyendo automóviles. El primer caso es más grave porque mientras las ventas bajan, los inventarios suben +0.4%, por lo que el ratio inventario sobre ventas se ha disparado hasta 1,30 cuando hace 2 meses o hace 1 año estaba a 1,26 (sólo hay que ver el gráfico). La subida de inventarios es un punto peligroso ya que, en caso de aumentar demasiado, se empieza a tomar medidas drásticas para frenar la producción y las compras de materiales con el objetivo de evitar necesidades de financiación elevadas.



Sin embargo, el núcleo de las ventas, el GAFO (general merchandise, apparel, furniture & other), que acompaña el 2º informe mencionado, ha subido un +1.1% mensual y un 7.2% anual. El problema de este dato es que está retrasado un mes, Septiembre en lugar de Octubre

Nueva bajada del indicador de expectativas de Alemania ZEW

El ZEW sigue los pasos del IFO: mejora la situación actual (es decir, la percepción de la economía por los alemanes hoy) pero empeora las expectativas (como ven el futuro). El indicador de expectativas (que tiene una correlación del 47% con el PIB y 61% con la producción industrial) baja de nuevo hasta -28.5 y marca mínimo desde marzo de 1993 (nada más que hace 13 años, cuando estaba en plena recesión que duró de mar-91 a jul-93).

De nuevo hallamos el ratio de la diferencia entre las expectativas y la situación actual, que nos indica la divergencia entre el futuro y el pasado: se va a otro mínimo histórico (al menos desde los datos del 1991) de -81.5 !!!

También se ha publicado el PIB del 2T de Alemania y ha crecido un notable 1.1% pero es a toro pasado y lo importante son las expectativas. Si finalmente la economía americana acaba en recesión o cerca de ésta, Alemania con su economía enfocada a la exportación y principalmente al mercado americano, no acabará de salir del pozo, que todo empezó con un pinchazo de la burbuja inmobiliaria provocada por la especulación tras la reunificación. Esperemos no ver esto en España.

Confianza consumidor Univ. Michigan: neutral, ni cae ni sube con fuerza

La confianza del consumidor según la Universidad de Michigan baja a 92.3 aunque se mantiene fuera y ligeramente por encima del rango de incertidumbre de entre 80 y 90. La variación interanual es de +13% en el indicador global y +19% en el de expectativas. Históricamente estos datos han estado en -14% y -18% respectivamente antes de entrar en recesión. En conclusión, el consumo de momento aguanta

Confianza consumidor UK: recuperación tras el susto

Aparte de los datos de USA más seguidos, en otros países también hay algunos indicadores que no muestran la evolución de su economía. En UK, el Expectations Index de la confianza del consumidor (Nationwide Consumer Confidence) alcanzó en Agosto el nivel mínimo histórico, tras una brusca bajada de un -16% en este mes. El mes posterior, Septiembre, se recuperó parcialmente, y en Octubre, una brusca subida (the largest rise ever seen) hasta niveles medios.

Históricamente la economía de UK ha seguido los pasos de u hermano mayor americano en los ciclos económicos, pero por ahora el pinchazo de la burbuja inmobiliaria de USA no se da en UK (burbujeante también está Irlanda, Australia y España) donde los precios han subido un +11.5% interanual. Tiempo al tiempo.

¿Los datos de empleo en USA de Octubre son críticos?

Salió el esperado dato de creación de empleos no agrícolas: +92.000 en Octubre tras crecer +148.000 en Sept. y +230.000 en Ago. Por sectores, los servicios soportan el pastel y aumentan +152.000 mientras que la industria pierde -39.000 y la construcción -26.000. Para ver si estos datos son críticos:

1. Llevamos 2 reducciones consecutivas => se necesitan 3 consecutivas para arrastrar la economía (a esperar próximo mes)

2. Por debajo de 100.000 => es la primera señal de alarma pero debe confirmarse con la media móvil trimestral con varios meses bajo este nivel (en oct-05 bajó a 87.000 pero sólo 1 mes)

Con los datos de empleo, elaboramos como siempre la previsión de la producción industrial, multiplicando los empleos con las horas semanales trabajadas: debería estar entorno -0.03% (bajan los empleos pero sube la media de horas trabajadas de 41.1 a 41.2

Por cierto, el paro baja a 4.4% pero la fiabilidad de este dato a 4 días de las elecciones americanas...

Weaker-than-expected: new orders, productivity, initial jobless claims, unit labor costs

Weaker than expected, worse than expected,.. frases típicas para reportar los indicadores americanos que se van publicando:

1. Las peticiones de desempleo saltan de moverse entre 300.000 y 310.000 las últimas semanas hasta 327.000 (en algún sitio tenía que registrarse los grandes despidos de Ford y otros)
2. Los costes laborales trimestrales suben un +3.8% cuando se esperaba un +3.4%
3. Los primeros datos de los 'factory orders' dijero +0.1% en los pedidos excluyendo transportation. Los datos definitivos de hoy -2.4%. Sin embargo, el NDCGXA (la inversión en bienes de equipo sin defensa ni aviones) sube un +2.0% (el preliminar fue 1.1%)
4. La productividad próxima a 0

Bien, como se ve no están las cosas para hablar de recuperación. Suerte que Europa muestra una cierta fortaleza: los PMI publicados por el Royal Bank of Scotland crece en la zona euro, Francia, España e Italia (por fin mejora y con +1.4 puntos de ganancia), todos entre 56.3 y 58.2, alejándose del nivel 50. La excepción es UK (que acostrumbra a seguir los pasos de USA) y baja -0.8 puntos hasta 53.7 aunque el PMI de la construcción publicado por CIPS mejora con ganas, de 53.6 a 58.1 alcanzando el máximo desde mar-04, con mejoras en todas las ramas

ISM peligrosamente cerca del 50 y la construcción americana seguirá en recesión para tiempo

El ISM, la madre de todos los indicadores sobre la industria americana, se desliza hasta 51.2 vs 52.9 anterior, es el mínimo desde jun-03 (por cierto, el consenso de analistas esperaba 53.2). Los nuevos pedidos bajan de 54.2 a 52.1 y los inventarios (que hay que mirarlos siempre al revés) suben de 46.4 a 49.4, también los inventarios de los clientes de 49.0 a 52.0. Datos que vienen a confirmar que si la industria se apunta a la recesión (registros por debajo de 50 y crítico por debajo de 46), ya no quedará nada que salve los muebles.

Nueva confirmación recesión sector construcción en USA (no hay ni un dato que dé un respiro a este sector. Ya sabemos que la construcción tiene unos ciclos mucho más marcados, es decir, llega a unos máximos y mínimos superiores a la economía en general. Por lo tanto, el proceso es irreversible hasta no tocar fondo):

1. Gasto en construcción (construction spending) baja un -0.3% mensual pero más importante es el dato de la construcción residencial privada: -1.1% mensual y -6.7% anual vs -5.4% anterior.
2. Morgatge applications: - 11.2% anual
3. Pending Home Sales Index (contratos firmados en Septiembre): -1.1% mensual y -13.6% anual

Chicago PMI: New orders dropped dramatically. Consumer confidence flat

El índice de directores de compras NAPM de Chicago, la antesala del ISM, tropieza (stumbled) y baja casi 9 puntos hasta 53.5, cerca de la frontera de 50 que separa crecimiento de contracción. Los nuevos pedidos bajan 13 puntos hasta 54.1, la cartera por debajo de 50 en 47.5, y los inventarios suben 4 puntos hasta 67.2 (casi 20 puntos más en 3 meses). Bien, la receta perfecta para entrar en recesión y, como siempre, coherente con los máximos históricos en Bolsa.

En cuanto a la confianza del consumidor, baja ligeramente hasta 105.4 vs 105.9 anterior y se mantiene por encima de 100, marcando expansión. Las expectativas suben a 92.6. Las variaciones interanuales son positivas de entre un +20% y +30%.

Resumiendo, tenemos la construcción en recesión pero soportado por la industria y el consumo. Este último se mantiene pero, si la industria flaquea -como está demostrando los últimos datos-, el consumo será incapaz de soportar todo el peso y la economía entrará inexorablemente en recesión. De momento, hemos superado el octubre sin crash, mes especial para estas cosas.

PIB USA sigue ralentizándose: +1.6%. La inversión en vivienda tira hacia abajo

Ultimos 3 trimestres: 5.6%, 2.6%, 1.6%. ¿Cuál sería la secuencia lógica para el 4T? 0.6%? -1.4%? La cuestión es que 'slowed sharply' impulsado por una caída de la inversión residencial del -17.4%, la mayor desde 1991 (este año es el de referencia ya que todos los indicadores de la vivienda tienen registros similares a este año), a pesar de que el consumo crece (hoy el indicador de confianza del consumidor de la Universidad de Michigan ha subido a 93.6, por encima de la primera previsión de 92.3, manteniéndose por encimad del rango de incertidumbre 80-90) y la inversión empresarial y pública también.
Veremos si se confirma este dato con el la segunda estimación a publicar el 29 de noviembre

Precios viviendas USA siguen bajando: -9.7% anual, mayor bajada desde 1970

El dato de hoy de viviendas nuevas es francamente malo: las ventas bajan un -14.2% anual, el plazo medio de venta en 6.4 meses (4.8 meses hace 1 año), el inventario de casas por vender +13.4% anual (el inventario incluye las que se están construyendo, las no iniciadas y las completadas, de estas últimas, +47% anual. Hay 310.000 en construcción, ritmo similar a toda la media anual, que no cuadra con la bajada de ventas y, por lo tanto, que engrosarán las filas de las completadas. Por último, los precios, siguiendo la tónica de los últimos días, bajan un -9.7% anual, la mayor bajada desde diciembre 1970.

Hoy también se ha publicado los pedidos de bienes duraderos: excluding transportation (como los aviones, que distorsionan el indicador), sube un mínimo +0.1%. El core business, los bienes de equipo sin Defensa y aviones, el NDCGXA (nondefense capital goods excluding aircrafts), suben un +0.7% mensual y un +8.8% anual. No parecen datos malos pero recordad que la producción industrial y este tipo de indicadores bajan cuando ya se está en recesión o en franca desaceleración, al ser datos retardados.

Máximos en Bolsa y mínimos en viviendas e industria

Nuevos máximos en la bolsa americana y nuevos mínimos en viviendas y producción. La venta de viviendas usadas baja hasta una tasa anualizada de 6.180.000, mínimo desde ene-04, un -1.9% mensual y un -14.2% anual. Y los precios ¿quién seguirá diciendo que los precios de las viviendas nunca bajan?: un -2.2% anual. Mañana la venta de viviendas nuevas.

El índice de la FED de Chicago, CFNAI, que engloba 85 indicadores, baja de nuevo de -0.06 a -0.51, y la media móvil trimestral ENTRA EN TERRENO NEGATIVO de +0.05 a -0.25. El rango que señala el estancamiento de la economía está entre -0.7 y 0.0, y el nivel que señala recesión es por debajo de -0.7, y cada día está más cerca. El 53% de los componentes contribuyen negativamente.

Asimismo, hoy se ha publicado el IFO con una ligera mejora en el clima (de 104.9 a 105.3), en las expectativas (de 98.9 a 99.2) y en la situación actual (de 113.3 a 111.8). El ratio de expectativas menos situación actual sigue en mínimos desde abr-91, o sea, 15 años. Mal asunto.

Indice FED de Richmond de nuevo señala enfriamiento. Pedidos industriales en Europa viento en popa

Pocos datos macro esta semana (IFO, ventas viviendas nuevas y usadas, y pedidos bienes duraderos en USA). Hoy el índice FED de Richmond, pese a su baja importantcia, SIGUE BAJANDO: el global, envíos, nuevos pedidos y horas trabajadas semanales entran en terreno NEGATIVO, y todo el resto empeora, excepto los inventarios de materia prima que se acumulan en los almacenes.

Siguiendo el ratio de nuevos pedidos menos inventarios, ambos (producto acabado y materia prima bajan hasta niveles cercanos a -20, mínimos desde verano 2005 pero sin ser graves (previo a la recesión del 2001, se alcanzó niveles de -40 y hasta de -71, indicando una fuerte caída de los pedidos junto con un fuerte aumento de inventarios por vender.

Hoy también se han publicado nuevos pedidos en la Unión Europea y parece que la economía europea va viento en popa (como señalan los índices de la actividad actual del IFO y ZEW, que no es lo mismo que los de expectativas!!!). Este mes aumenta un +3.7% (+2.7% sin transporte, que tiene un carácter estacional) dejando las tasas internauales en +14.3% y +16.0% (registros muy altos). En España también es positivo: +3.8% mensual y +16.0% anual.