Las viviendas iniciadas en España vuelve a niveles de Marzo 2005

En España, el Ministerio de Fomento ya ha publicado las viviendas iniciadas de Febrero (y eso que estamos ya en Mayo): 903.000 anuales frente a las 908.000 del mes anterior. Para eliminar el efecto arrastre de todo un año, hallaremos la tasa trimestral anualizada, o sea, la suma del último trimestre multiplicado por cuatro. El dato es de 730.000, frente a las 744.000 anteriores. La variación interanual de esta cifra es de -9,0%, frente al -8,6% anterior. Si miramos el detalle de las viviendas unifamiliares, la bajada es más acusada, con una variación interanual de -39,6% hasta las 113.ooo casas anuales.


En USA, hoy se ha publicado el índice de gerentes de compra de Chicago, NAPM y, visto la evolución errática y a pesar de que se había considerado la antesala del ISM, cada vez es menos significativo. En Febrero estaba en negativo 47,9 para dispararse en Marzo hasta 61,7 y, en Abril, cae hasta 52,9. Por su lado, los nuevos pedidos que subieron el mes anterior hasta 72,2 bajan en Abril hasta 56,5. Esperemos el ISM, aunque por lo que se ve, no influirá en los mercados.

El gasto de construcción publicado hoy también refleja que este sector sigue en crisis: -2,0% anual en global y -14,4% en residencial privado.

Más de lo mismo: la economía va de mal en peor

El PIB preliminar del 1T en USA se queda en el 1,3% (trimestral anualizado), el dato más bajo desde 1T 2003, mientras que la inflación medida en el índice de precios del PIB (GDP price index) sube hasta el 4%, el mayor dato desde 1991!!!

¿Y a quién le importa la economía mientras la bolsa haga máximos? El consumidor sigue feliz según la Univ. de Michigan que mejora su sentimiento de 85.3 a 87.1 pero el dato más importante es la expectativa a futuro: 75.9 en Abril frente al 78.7 de Marzo

Ni un dato bueno en USA ni en España

Invertia emitía un titular anunciando LA BURBUJA INMOBILIARIA ESTALLA EN BOLSA TRAS EL BRUTAL DESPLOME DE ASTROC. Algún día tenía que suceder y las declaraciones en TV de los expertos es que es todo el mundo sabía que estaban sobrevaloradas irracionalmente. Por un lado, se anuncian bajadas en los precios de los inmuebles, bajadas en nuevo crédito hipotecaria, etc. por lo que no tenía sentido vivir de expectativas de grandes crecimientos cuando el pico fue en Diciembre-Enero.

En USA los precios también siguen bajando, el índice S&P Case-Schiller no puede ser más explícito: -1.5% en las 10 primeras grandes ciudades y -1.0% en las 20 primeras. Recordemos que la última vez que visitó territorio negativo fue en feb-1996

Por otro lado, la confianza de consumidor del Conference Board baja en Marzo y no deja ningún indicador del día en positivo, aunque se mantiene por encima de 100. Estos son los datos:
The consumer confidence index fell to 104.0 in April from a revised 108.2 in March
The present situation index fell to 131.3 from 138.5 in March.
The expectations index slipped to 85.8 from 87.9

Por último, las ventas de casas usadas se deja un -8,4% en el mes (la mayor caída desde 1989, 18 años!!) y un -11,3% anual. El inventario de casas por vender baja un -1,6% pero como la caída de ventas es mayor, el plazo medio de venta se va a 7,3 meses. El precio medio anual baja un -0,3%

CFNAI: más de lo mismo, debilidad económica

El CFNAI, índice de la actividad nacional de la FED de Chicago de Marzo, mejora mensualmente hasta +0.01 pero la media trimestral se queda en -0.30. Desde que entró en negativo en Octubre, se ha mantenido en la franja por encima de -0.7, que marcaría recesión sin dudas.

Este indicador, fruto de 85 indicadores, sigue una evolución parecida a la baja que registró previo a la recesión de 2001. Veremos los próximos meses como evoluciona.

Alemania OK, Construcción USA-España KO

El ZEW expectations mejoró sensiblemente en abril de 5,8 a 16,5, el mejor registro desde jun-06, pero es que la situación actual ha alcanzado el máximo como mínimo desde dic-91 que dispongo de datos. Finalmente será verdad de que la economía alemana se está recuperando de verdad. Lo que no entiendo es como asumirá la locomotora alemana, basada en la exportación, el tipo de cambio euro-dólar subiendo más allá de 1,36 con objetivo 1,38.

Otro dato importante son los permisos de construcción, que en Marzo subieron un +0,8% pero dejan el saldo anual en -25,9%. Las unifamiliares bajan anualmente aún más, un -28,6%. Efectivamente los permisos han seguido la señal que dejó el NAHB y la construcción sigue en recesión. Asimismo, el dato de foreclosure (ejecuciones hipotecarias) señaló esta recesión con una subida de +7% en Marzo y un +47% anual. Por ejemplo, en California subió un +36% en el mes y un +183% anual.
En España, el Ministerio de la Vivienda publicó el dato trimestral del precio de la vivienda en 1T y confirma que trimestre a trimestre (que lástima no tener el precio mes a mes como cualquier país civilizado) se va desacelerando: del 9,1% al 7,2% anual, el mínimo desde 1999.

Asimismo, el dato del nuevo crédito para la adquisición de vivienda se sitúa en el +19% anual, el dato más bajo desde oct-03. Significativo también ha sido la gran bajada de Astroc, una inmobiliaria que subió en Bolsa de 6€ a 70€ y ahora ha vuelto entorno 28€, y como es lógico nadie se sorprende cuando valía varias veces el valor de los activos. ¿Será el fin de la irracionalidad de los precios en España? Aún no ha llegado al fin, pero falta poco

El transtorno bipolar de la economía americana: la de los indicadores en depresión y los mercados en euforia

A finales de febrero se vivieron momentos de pánico: finalmente se creía que el sector residencial podía afectar al resto de la economía. Hoy, tras un mes y medio, todo parece olvidado.

Sin embargo, los 4 últimos datos macroeconómicos de USA no son nada halagüeños:

1. La confianza del consumidor según la Universidad de Michigan, bajó de 88.4 a 85.3, el nivel más bajo desde Agosto, cuando se esperaba entorno 87. La franja que anunciaría una posible recesión está en 80 y la expansión en 90, por lo que ahora se encuentra en una zona neutra, pero descendente.

2. Las ventas al por menor de Marzo se recuperaron en +0.7% (3.8% anual), pero el componente del GAFO (mobiliario y aparejos de la casa) bajó en Febrero (siempre va un mes retrasado) -0.7% y también sube un 3.8% anual

3. Los inventarios y ventas de Febrero suben casi al mismo ritmo, por lo que el ratio I/S se mantiene en 1.29, aunque en el último año, inventarios han subido 5.9% un frente al 2.9% de las ventas. Sin contar con los vehículos, donde ya están ajustando producción y plantillas desde hace tiempo, los inventarios han subido un 0.8% frente al 0.6% de las ventas.

4. Por último, el famoso NAHB que refleja fielmente el estado de la construcción baja de 36 a 33, y ya lleva largo tiempo por debajo de 50. Esta semana se publica los permisos de construcción y probablemente seguirá la misma suerte. Las ventas futuras bajan de 50 a 47 y el tráfico de posibles compradores baja de 28 a 27.

Lo que es impresionante es la fortaleza de los mercados, divergen completamente de la realidad económica a golpe de M&A (fusiones y adquisiciones).

El empleo en general muestra fortaleza, aunque la industria baja como es habitual

Tras las bajadas de los componentes de empleo de los ISM de la industria y los servicios, los datos facilitados por el Bureau of Labor Statistics indica una fortaleza con un crecimiento de 180.000 empleos, con el desglose de siempre: +137.000 en servicios y -16.000 en industria. Este mes la construcción recupera 56.000 empleos. Vemos en el gráfico que la variación anual se mantiene positiva, en +2,01%

Destacar los índices de difusión del empleo en la industria (% de empresas que piensan contratar o despedir gente): en 1 mes baja de 46.4 al 40.5, en 6 meses de 39.3 a 42.3 y en 12 meses de 44.0 a 42.9. Registros por debajo de 50 indican que la mayoría van a reducir plantilla en estos periodos.

Para ver la previsión de la producción industrial, tenemos que podría variar en Marzo al alza en +0,38%, porque el aumento de horas trabajadas a la semana compensa la reducción de empleo.

Informe sobre la construcción en España

Las viviendas iniciadas, según el último dato de enero, empiezan a desacerarse, aunque se mantiene en niveles anuales altísimos, en 908.000 viviendas, dato que, como todo el mundo ya sabe, está muy por encima de la demanda real. Donde empieza a notarse más es en las casas unifamiliares (lógicamente con un mayor coste y a precios desorbitados).

Otro dato importante es la concesión de créditos a los hogares para comprar viviendas. En enero, la variación interanual se mantiene elevada, en +19.3% pero bajando rápidamente de los máximos superiores al 24%Esta concesión de créditos se refleja en el número de hipotecas abiertas mensualmente. No nos fijamos en el importe porque, como los precios suben, nos esconde el número de hipotecas, que es la demanda real. Aquí vemos como las viviendas siguen una tendencia a la baja, un +3.8% frente a los solares que crecen un +21.4% al año, resistiéndose a bajar.

Finalmente un dato que publica la Comisión Europea en su indicador de sentimiento y que, como ya he comentado en otras ocasiones, sigue con bastante correlación al sector de la construcción. El componente de la cartera del CCI baja a 5, nivel mínimo desde abril 2002, y donde la media trimestral lleva bajando desde principios del 2006. Fijáos en la anticipación que tuvo en la crisis postolímpica y postexpo del 1992 cuando empezó a bajar en 1990, 2 años antes de la crisis.

El ISM y el NAPM anticipan posibles reducciones en el empleo

El ISM, largamente esperado tras la caída de los pedidos de bienes duraderos de la semana anterior por un lado, y por el índice de los gerentes de compra de Chicago con una espectacular subida de 49.5 a 61.9 y los nuevos pedidos de 51.5 a 73.5, no ha decepcionado con una bajada hasta cerca de la frontera del crecimiento/contracción: de 52.3 a 50.9. Se esperaba una ligera bajada a 51.1 o quizá una fuerte subida por el sentimiento que había dejado el NAPM.

Hay un aspecto a destacar en el ISM: el componente del empleo baja de 51.1 a 48.7, entranda en destrucción de empleos y, aunque sea sorprendente, también el componente de empleo del NAPM bajó por debajo de 50, desde 52.5 hasta 48.0 !!! Supongo que el que hacía la encuesta le había tocado la lotería.

Todo esto hace suponer que el dato del empleo del viernes, no será muy bueno. Tarde o temprano el tema del subprime pasará factura

La caída de ventas de nuevas casas nos vuelve a la realidad americana

Buen susto se han llevado los mercados a las 16h. hora española con la publicación de la venta de nuevas viviendas de Febrero: 848.000, -3.9% mensual, -18.3% anual y más de 150.000 menos de lo esperado. Si analizamos las casas pendientes de vender y acabadas, hay un incremento muy importante, hasta 179.000, máximos desde enero 1991.

Viendo la evolución del inventario de casas por vender, se observa como se están acabando las casas que se iniciaron tiempo atrás y van quedando para vender. Así, hace 1 año, había 321.000 casas en construcción por vender y 125.000 acabadas, y ahora, ya no se empiezan de nuevas y sólo se están construyendo 276.000 y hay 179.000 acabadas por vender. El flujo de terminadas seguirá incrementando las acabadas, y junto con los 8.1 meses que se tardan en vender, presionará los precios a la baja, que hoy están a -0.31%

Alegría en la bolsa por las ventas de usadas aunque las pendientes de vender no paran de crecer ¿Será una trampa?

La venta de viviendas usadas subió un +3.9% en Febrero, dejando un saldo anual de -3.6%, especialmente por la subida de +14.2% en el Noreste. Cabe destacar la caída anual de -9.6% en el Oeste, donde California tiene un peso muy importante. La nota negativa es que los inventarios de casas por vender sigue al alza, +5.9% en Febrero y +25.6% en el último año.

También el precio es importante, con una variación anual de -1.3%. Si el precio se mantiene en negativo o por debajo de la rentabilidad de los bonos, ya no es una fuente de inversión.

Desde el 27 de febrero, los mercados financieros han tenido 2 grandes sustos: la caída de la bolsa china y las hipotecas subprime. Del primero se han recuperado con nuevos máximos y del segundo parece que lo quieren olvidar rápido como si nada hubiera ocurrido. La recuperación en forma de W ha sido espectacular aunque hay algo que no cuadra: las bajadas con gran volumen y las subidas con poco volumen. Si contamos el promedio del volumen de los días de la primera y segunda bajada nos da 314.250, y para los días de las 2 fases de subida nos da 239.000, o sea, un 24% menos. ¿No venderían muchos en las bajadas y pocos comprarían en las subidas?

Los permisos bajan 12 veces en los últimos 13 meses

El titular de MarketWatch anunciaba que las housing starts rebotaban por haber subido mensualmente un 9% a pesar de dejar un saldo anual de -28.5%. Sin embargo, el dato más importante a seguir y que más se anticipa son los building permits que mensualmente bajan un -2,5% y anualmente un -28,6%. También cabe destacar que los permisos de unifamiliares, el que refleja más la riqueza americana, bajan un -32,9% anual. Poco más hay que añadir tras ver la gráfica, más que esperar a ver qué sector será el próximo a caer por el efecto de la construcción.

Semana de la construcción en USA

Para empezar la semana los constructores de viviendas americanos nos avisan que no han tocado fondo y el índice NAHB-HMI baja en Marzo de 39 a 36. Asimismo, el tráfico de compradores baja de 29 a 28. En resumen, sólo un 1/3 de los constructores son optimistas mientras que 2/3 lo ven negro. Existe una alta correlación entre este indicador y el consumo pero parece los últimos meses que se han distanciado. Ya sabemos que las divergencias se acaban pagando y volviendo las cosas a su sitio.

Esta semana sigue con los permisos de construcción y viviendas iniciadas para acabar con las ventas de usadas, y su precio!!

Estancamiento + inflación = estanflación

Empezaba la mañana con el Empire State Manufacturing Survey de la FED de NY de Marzo, con una caída desde 24.35 hasta 1.85, mínimo desde mayo 2005, acompañado de caídas en nuevos pedidos de 18.93 a 3.14, cartera de 0.00 a -8.14. Las expectativas a 6 meses baja pero menos amortiguado por las expectativas de mejorar la entrada de pedidos. Sin embargo, cartera y empleo, se espera menos también.

Posteriormente, la FED de Filadelfia seguía en la misma tónica y las condiciones generales bajaban de 0.6 a 0.2, especialmente por la cartera, de -10.5 a -20.9. A 6 meses vista, también se reduce especialmente por los pedidos y empleo.

En ambos casos, el componente de precios ha subido, y volverá a salir el nombre de estanflación: estancamiento con inflación. Mañana saldremos de dudas con el dato del IPC.

Estos datos son proporcionados por las oficinas regionales de la FED que hay en cada distrito, que en total son 12 aunque las más activas, en cuanto a datos manufactureros, son New York, Philadelphia, Chicago y Richmond

Esta claro que la divergencia entre lo que estaba pasando en el sector inmobiliario y los mercados financieros no era normal, y que cuando un sector importante que ha arrastrado el impulso de consumo está en crisis, arrastra al resto

ZEW mejora y la crisis de la construcción en USA se traslada al sector financiero

El índice ZEW de expectativas económicas ha mejorado en marzo hasta 5.8 desde los 2.9 anteriores. La mejora no es mala aunque está por debajo de la media histórica de los 33.2. El ratio expectativas menos situación actual también se aleja de los mínimos de diciembre cuando alcanzó los -82.5 y se sitúa en -63.4, aunque es un valor muy bajo, similar al de anteriores recesiones.

USA empieza a notar la crisis de la construcción en el resto de las áreas, cuando todo parecía que estaba aislada en ese sector. Primero es el financiero, con la quiebra del New Century que ofrecía los subprimes (créditos para clientes de alto riesgo) y la alerta a todo el sector. Se calcula que los clientes subprime de los home builders representan entre un 10% y 12%.

Otro indicador que se hará famoso es la morosidad. En España alcanzó la cifra de 0.41% en 2006, mayor cifra desde 2002. En USA, la apertura de juicios hipotecarios (foreclosure process) también alcanzó la cifra récord de 0.54% y el delinquency rate (¿impagos?) hasta 4.95%. Si sólo miramos las hipotecas subprime, esta cifra alcanza el 13.33%

Los mercados financieros definitivamente se funden con la realidad y empiezan a bajar de las nubes. Ahora falta ver si afectará al consumo, al consumidor cuya confianza veremos como evoluciona esta semana

Empleo en USA se mantiene gracias a los servicios privados y públicos. La industria y construcción como siempre, negativos.

Pues el dato del viernes de empleo salió sobre lo esperado: 97.000 empleos creados en Febrero cuando se esperaba entorno los 100.000. El dato previo de la ADP, con su nueva metodología, salió en 57.000, una diferencia de 40.000 empleos menos.

El análisis pormenorizado, como siempre, fortaleza para los servicios y debilidad para la industria y la construcción, los 2 sectores en recesión:
- Construcción -62.000
- Manufactura -14.000
- Servicios +168.000, de los cuales +129.000 en el sector privado, por lo que el público da una cifra de 44.000 empleos (¿será esta la diferencia que le sale al ADP, y que el Gobierno utiliza para maquillar los datos?)

La previsión de la variación de la producción industrial, elaborada a partir de la variación de horas semanales trabajadas y variación de empleados en la industria, sale que en Febrero se hubiera mantenido estable: 40,8 x 14.129 vs 40,8 x 14.115 = -0,01%.

Finalmente, lo que si es preocupante, es el índice de difusión de empleo (el % de empresas que van a contratar personal), especialmente el de la industria a 6 meses: baja de 41.1% a 35.7% !!.

Precio vivienda en Alemania estancado

Esta semana se han publicado datos sobre ventas al por menor y producción por debajo de las expectativas en Alemania. Si USA entrara en recesión, afectaría a Alemania por su dependencia de las exportaciones, especialmente hacia USA.

En el sector de la construcción, vemos que el precio de la vivienda no acaba de despegar tras la crisis post-reunificación. Los precios de las nuevas casas en Enero suben un +1.4% anual (2006 cerró con +1.9%), los precios de las casas usadas baja un -0.7% anual (-0.9% para 2006) y los apartamentos bajan un -1.3% este mes dejando el anual en +0.7% (+0.6% para 2006).


Por su lado, el IFO de Febrero del sector de la construcción en Alemania ha estado recuperándose en 2005-2006 (presionado por unas mejores expectativas) pero parece que ha perdido fuelle desde el 2S de 2006, bajando en los últimos meses la situación actual.

Veremos el efecto de la nueva subida del tipo de interés en Europa al 3.75%, del cual parece que estemos todos inmunizados

Adelanto de la importante cifra del empleo del viernes

La ADP ha publicado hoy su previsión sobre la creación de empleo que dará a conocer la BLS este viernes. El incremento reportado es de 57.000 empleos, cuando en general se estima que podría crecer entorno los 100.000 y un dato muy por debajo acabaría por confirmar los temores de una próxima recesión.

Como siempre, la peor parte se la lleva la industria con una pérdida de -29.000 empleos, dentro de una pérdida de todo el grupo de Goods-producing de -43.000. En cambio, los servicios con su guerra particular ganan 100.000 empleos (100.000-43.000=57.000)

Nuevos malos datos para servicios e industria

El ISM de servicios bajó de 59 a 54.3. El nivel es aún por encima de 50 pero ya es el único sector que resistía hasta ahora. En componentes, el empleo mejora de 51.7 a 52.2 mientras que los pedidos bajan de 55.4 a 54.8, la cartera pendiente de 49 a 47 y los inventarios suben de 47 a 50.5

Hoy se ha publicado el informe completo de los pedidos, envíos e inventarios de la industria de enero, de nuevo aparecen caídas muy significativas en el Nondefense Capital goods excluding aircrafts: -6.3% mensual en nuevos pedidos. El global también baja en -5.6% mensual pero el NDCGXA se lleva la palma.

De momento todo los signos confirman el enfriamiento de la economía americana

El ISM sorprende con recuperaciones en medio de la tormenta financiera

Ayer se publicó el dato del PMI de Chicago, la antesala del ISM, y sorprendió al mantenerse por 2º mes consecutivo por debajo de 50, pasando de 48.8 a 47.9, confirmando los temores de recesión que indicó el anterior jefe de la FED, Mr. Greenspan. En el lado bueno, la subida de los pedidos de 46.3 a 48.7 y el empleo de 42.8 a 50.6, y en el lado malo, baja la cartera de pedidos de 46.4 a 44.3 (esto indica el futuro, no los pedidos de hoy sino las ventas venideras) y los inventarios se disparan de 42.8 a 50.6.

Hoy es el ISM de febrero, de ámbito nacional, mejora sospechosamente de 49.3 a 52.3, con subidas en los nuevos pedidos de 50.3 a 54.9, y la producción, empleo y cartera pasan de estar por debajo de 50 a estar holgadamente por encima. Los inventarios, como el PMI de Chicago, aumenta sensiblemente de 39.9 a 44.6.

La construcción sigue su calvario particular y la venta de viviendas nuevas bajan -16.6% en tan sólo el mes de enero hasta 937.000 viviendas, dejando un saldo anual de -20.1%. El saldo de casas por vender se mantiene, pero la caída de ventas hace que el periodo medio de venta suba hasta 6.8 meses frente al 5.7 anterior. Los precios en tasa interanual, -2%. También la OFHEO ha publicado el precio del 4T en +1.1% dejando el anual en +5.9%, el menor registro desde el 1999.

Los gastos de construcción tampoco ayudan bajando un -0.8% mes y -1.2% anual, con el componente residencial global bajando un -12.7% anual y la privada en -13.0%. La inversión en recintos comerciales, hospitales, fábricas o oficinas compensan en parte, aunque el peso es lógicamente menor.