Caen las ventas, los precios y el sistema financiero anda corto de efectivo

Mientras el Dow Jones intenta volver a máximos histéricos, perdón, históricos, el nuevo dato de venta de nuevas viviendas confirma las palabras de Greenspan sobre la duración, dureza y efecto de la crisis inmobiliaria: -8.3% en el mes de Agosto respecto Julio, 795.000 viviendas en tasa anualizada, -21.2% anual y el median sales price bajando un -7,46%, la mayor bajada en 37 años.

¿Ya nadie se acuerda del credit crunch, la crisis de la liquidez o la crisis de confianza? Hoy hay 4 datos muy preocupantes que parece nadie haber leído:

• las inyecciones de liquidez del Banco Central Europeo al 5%, hay que estar muy apurado para endeudarse a esos tipos tan elevados
• siguiendo en la misma línea, el Euribor por encima de 4,75%, cuando siempre estaba 0,5 puntos por encima del tipo oficial, hoy al 4%
• la M3, masa monetaria, con crecimientos anuales superiores al 11%, y esto si que genera inflación
• por último, y desde el otro lado del Atlántico, For the first time in more than a month, there were no outstanding loans through the discount window, Fed data show, o sea, que los bancos han secado todo el dinero que la Fed pone a disposición para cubrir los coeficientes de liquidez

Ver para creer. Por fin el Ministerio de Morfeo, perdón, de Fomento, ha publicado los visados de obra nueva. Mañana los analizaremos pero parece que ya indican que la burbuja pinchó, aunque sin explotar, ya que el aire sigue saliendo poco a poco, o eso nos hacen creer...

Lluvía de pésimos datos para la construcción y el consumo en USA

1. Los precios de Julio, según el índice S&P/Case-Shiller bajan en Julio un -0.6% y -0.4% en las 10 y 20 principales ciudades, dejando un registro anual de.. -4.5% y -3.9% ... Mayores caídas desde Julio 1991
2. Las ventas de viviendas usadas bajan en Agosto y también baten récords: 5,5 millones anualizados, -12,8% anual, menores desde Agosto 2002. El inventario en máximos desde Mayo 1989 !! (ya hemos cambiado de década, siempre eran datos relativos hasta el 1991) que dejan un periodo en stock o de venta de 9,8 meses
3. El consumidor siente ya los escalofríos de tanta publicidad negativa, credit crunch, recesión, deflación activos, etc. y el índice del Conference Board baja de 105.6 a 99.8 (la esperaban en 103.8), situación actual de 130.1 a 121.7 y expectativas de 89.2 a 85.2

Sin palabras, y más cuando los índices bursátiles coquetean con máximos históricos..

Los indicadores de actividad de USA y Alemania no presagian nada bueno

Ayer se publicó el índice de actividad nacional que elabora la FED de Chicago, indicador bastante estable (no como el índice de compras de NAPM que sube y baja como una noria), que cayó hasta -0.57 en el mes de Agosto, dejando la media trimestral en -0.21. Aún está lejos del nivel de recesión de -0.70 pero la tendencia es a la baja. 62 de los 85 indicadores contribuyeron negativamente, un porcentaje bastante elevado

Asimismo, hoy se ha publicado el IFO y, como el ZEW ya anticipó, peor que lo esperado en todos los apartados:

• El clima baja de 105.8 a 104.2, mínimo desde feb-06
• Situación actual baja de 111.4 a 109.9, mínimo desde ago-06
• y el más importante, las expectativas, baja de 100.4 a 98.7, mínimo desde nov-05

De momento, nada indica una recuperación de la situación actual de incertidumbre y sólo falta el toque de gracia de España con quiebras de inmobiliarias (Llanera, Astroc, Sacyr,..) y los problemas de las cajas por sus abusivas inversiones (como no tienen accionistas, hacen lo que quieren)

¿Alcanzará España a USA en número de viviendas iniciadas?

Por si alguién tenía alguna duda de la razón de la bajada de medio punto ayer por parte de la FED, los permisos de construcción de Agosto caen un -5,9% en el mes y las unifamiliares (de las que salen en las fotos con el cartel de FOR SALE) un -8,1%. Esto deja un registro anual de -24,5% y -27,9% respectivamente.


Las viviendas iniciadas (housing starts) han sido de 1.331.000 con un población superior a 300 millones, cuando en España en Mayo (desgraciadamente es el último dato publicado por el Ministerio de Fomento que, por cierto, o son unos vagos o ocultan el dato por malo que debe ser) se inician 910.000 viviendas al año

La recesión de la construcción en USA no afloja ...

El índice de los constructores de viviendas no deja lugar a dudas: al nivel más bajo nunca alcanzado en los 22 años de historia del índice, situándose en 20 (indicaría que el 80% de los home builders ve mal la situación). El tráfico de compradores potenciales sigue también en mínimos en el nivel de 16

Si cae USA, caemos todos: el ZEW arrastra a Alemania

Cada vez queda más clara la globalización de la economía. Cuando parecía que Alemania levantava la cabeza, la crisis y posible recesión de USA, corta las alas a la economía germana, donde la fortaleza del euro, o sea, la debilidad del dólar, hace caer la confianza de los empresarios alemanes.

El ZEW de expectativas se adentra en territorio negativo hasta -18,1 frente al -6,9 anterior, cayendo también la percepción de la situación actual de 80,2 a 74,4. Esto hace que el ratio de diferencia entre ambos indicadores se vaya a preocupantes mínimos históricos: -92,5

Otro dato relevante son las foreclosures o embargos hipotecarios de USA, que tras crecen en Agosto un +36% llevan a un registro anual de +115%, el doble

Crisis de confianza o crisis de liquidez

Lo que realmente era un crisis fue el nivel de endeudamiento de las familias, promotores e inmobiliarias. Lo difícil de entender es como ha tardado tanto en estallar pero aún no ha empezado lo peor, sólo hay que ver las últimas compras de acciones propias por parte de directivos de constructoras e inmobiliarias pensando que sus acciones están a buen precio, pero el crédito sin un plan de negocio se va a acabar, porque si analizáramos la mayoría del crédito concedido es para especular con operaciones financieras, no hay ni una sola que sea para generar industria.

Bien, tras el susto de Northern Rock, que asusta por estar tan cerca, en Europa, ¿cuando le toca el turno a España? Tres entidades financieras, léase cajas de ahorro, que como no tienen que responder a sus accionistas han estado prestando dinero a mansalva para alimentar la burbuja inmobiliaria o comprando empresas de las que veremos quebrar, en una vorágine difícil de entender. Pocos datos macro tras el famoso viernes negro de empleo y por supuesto que los mercados financieros seguirán bajistas y no sólo porque los indicadores como la volatilidad o las líneas avance-retroceso lo indiquen sino porque cada día las noticias abren hablando del miedo a la crisis y tanto hablar cierra el grifo del consumo y del crédito.

Sorprendente destrucción de empleos en USA ¿Viernes Negro?

El dato mensual de Agosto de creación de empleo se ha vuelto a destrucción de empleo: de esperar crecer entre 100.000 y 130.000m empleos, se han destruido 4.000, y eso que no era negativo desde Agosto 2003. Ha habido una especial incidencia en la industria con 46.000 empleos perdidos. No es necesario decir que la construcción también ha habido destrucción con 22.000 personas. También en la Administración se han perdido 28.000 empleos.

Este dato no deja lugar a dudas sobre la gravedad de la crisis y la alta probabilidad de entrar en recesión, y podría ser el detonante para aquellas economías con aparencia muy robusta pero frágiles como España o Irlanda

Embargos e impagos crecen en USA

Aún no se ha llegado al pico. Así informa la MBA (Mortgage Bankers Association) tras publicar el dato de embargos e impagos del 2T:

DATO | 2T06 | 1T07 | 2T07
Foreclosures (embargos) | 0.43% | 0.58% | 0.65% (mayor en 55 años)
Delinquency rate (impago) | 4.39% | 4.84% | 5.12%

Preparados para malas noticias del empleo del viernes en USA

ADP ha presentado su dato de Employment Report, que es la avanzadilla del empleo del viernes, con una mínima creación de empleo de 38.000 puestos, muy bajo para marcar un crecimiento sostenible, con una caída importante en el sector industrial y sobretodo en las grandes empresas (la línea verde del gráfico)

Tampoco ayuda el dato de despidos de Agosto (layoffs) que han aumentado un 85% y, de los cuales, la mitad corresponde al sector financiero, nada sorprendente cuando todas las entidades bancarias se están desprendiendo de las unidades de subprime.

Por último, el Hudson Employment Index ha caído espectacularmente más de un 6% hasta el nivel más bajo desde el Katrina, impulsado por un incremento en el pesimismo de las finanzas personales.

En España, tampoco se salva de la quema el empleo, con un fuerte incremento del paro en Agosto, especialmente en la construcción (+9.6%), industria (4.1%) y servicios (2.4%). Mala señal que ha llevado el indicador de la confianza del consumidor hacia abajo por 4º mes consecutivo. En resumen, la subida del Euribor ayuda al pesimismo pero hasta ahora la economía española aguantaba, pero con la palpable y evidente caída de las ventas de viviendas, que se transformará en una reducción de construcción de nuevas viviendas, la caída del empleo será determinante en la gestación de la crisis, por que tener menos dinero para gastar porque sube el recibo de la hipoteca no es lo mismo que quedarse sin empleo y no poder pagarla.

El consumidor americano empieza a notar la presión del subprime

El indicador de confianza del consumidor de la Universidad de Michigan ha caído este Agosto hasta 83,4 desde los 90,4 anteriores, muy cerca de la frontera de 80 que indicaría dificultades y lejos de la barrera de 90 de la prosperidad. Las expectativas también han caído de 81,5 a 73,7 más que la bajada de la percepción de la situación actual, indicando como siempre la divergencia peligrosa entre el presente y el futuro

Globalización de los precios de las viviendas: bajan en USA y España

Se acaban de publicar los índices de referencia sobre precios de la vivienda en USA y España con una dirección común hacia abajo aunque los americanos nos llevan ventaja y siguen adentrándose en territorio negativo mientras que en España pronto ya no superarán ni la inflación.

En USA, el índice S&P/Case-Shiller de Junio indica que en las 10 principales ciudades los precios bajan un -3.5% anual (subían un +8.3% hace un año), y en las 20 principales ciudades bajan un -4.1%, la mayor bajada desde Julio 1991 (subían un +8.6% hace un año).

En España el índice fotocasa de Agosto (por fin un indicador mensual y reciente, no los típicos del Ministerio, trimestrales y publicados con bastante retraso) marca una subida anual de 2.7%, inferior al 2.9% de Julio y muy inferior al 10.2% de Agosto 2006.

Si el proceso sigue en paralelo, y teniendo en cuenta que el peso de la construcción sobre el PIB español es el doble que el peso en USA, algo tiene o tendrá que pasar. Ver quiebras de algunas inmobiliarias (Urbis, Sacyr o Colonial) podría ser factible, sólo hay que ver la relación entre su endeudamiento, calculado en decenas de miles de millones frente al resultado que generan que no supera los 3 dígitos de millones. Si añadimos la bajada de los precios de pisos y el encarecimiento del coste de la deuda, no hay quien devuelva los préstamos, así que lo pagarán estas compañías y el sector bancario. Esperemos, como recomienda el FMI, que no lo acaben pagando los contribuyentes vía subvenciones o rescates estatales para el bien común.

Factores mercado bajista: similitudes con crash 1929 y 1987

Los mercados financieros han rebotado al alza tras las fuertes caídas pero si comparamos este rebote con los que hubo tras las primeras caídas en 1929 y 1987 serían similares:

Si se diera la misma situación, donde la 1º onda ha sido parecida en tiempo y pérdida, ahora tocaría iniciar la 3º onda a la baja. O en caso contrario, como decía Irving Fisher el 14 de Noviembre de 1929, "The end of the decline of the Stock Market will probably not be long, only a few days at most", sólo que en 1932 la bolsa ya había bajado un 91%. Antes de la crisis, el 80-90% de los automóviles, muebles, fonógrafos,.. se hacía a crédito.

Los factores del mercado siguen bajistas:
* Volatilidad rebotan tras las últimas alzas de los mercados pero siguen por encima de 20: VIX 22.72 / VDAX 23.46
* Líneas avance-retroceso también han recuperado en parte pero siguen bajistas y lejos de los máximos: $NYAD 107.000 diario y 191.000 semanal
* Divisas del carry trade tras días alcistas (6 para USDJPY y 3 para EURCHF) vuelven a ser bajistas por 2º día: USDJPY 115.6 y EURCHF 1,64

Las ventas de usadas en USA vuelven las aguas a su cauce: a la realidad de la recesión en la construcción

Lo más preocupante del dato de Existing home sales es la fuerte subida de inventarios hasta 4,592M, el máximo en 16 años. Por su lado las ventas han caído un -0.2% mensual hasta la tasa anualizada de 5,75M, el menor dato desde Noviembre 2002. En datos interanuales, la bajada es de un 9%.
Estos 2 datos nos dejan el ratio de plazo de venta en 9,6 meses, el mayor desde Octubre 1991. Destaca la fuerte subida de inventarios de los pisos (condominium) con un 20% hasta 0,742M, un plazo de 11,9 meses

El precio bajó un -0.6% respecto Julio del año anterior, con una caída importante en el Sud con más del 2%

Recuperación de las ventas de viviendas nuevas en USA

Un claro tras la tempestad: las ventas de viviendas nuevas en USA suben un +2.8% en Julio respecto al mes anterior hasta 870.000 aunque el registro anual sigue en -10.2%. Como dirían aquí, ahora salen los cazadores de gangas o aquellos que realmente necesitan la casa y no tienen problemas financieros ya que se han acabado definitivamente las hipotecas basura (acabada la concesión de este tipo de hipotecas, no los problemas de impago de las concedidas hasta hace un mes). El plazo medio de venta está en 7.5 meses, mejorando los 7.7 meses de Junio.

El precio medio de venta, en términos anuales, baja un -3.37%, similar al -3.4% de las 10 principales ciudades americanas.

Los bienes duraderos de más de 3 años también han aportado alegrías con una fuerte subida mensual de 5.9%, un 3.7% sin transporte. El NDCGXA (Nondefense capital goods excluding aircrafts) también mejora un 2.2% mensual pero un -1.3% anual

Definitivamente el ZEW debe anunciar algún cambio con una diferencia de casi 90 puntos entre expectativas y realidad

Desde mediados de 2006 que el ratio de diferencia entre las expectativas de los empresarios alemanes y la percepción de la situación actual está alcanzado mínimos históricos, marcando una clara divergencia entre lo que es hoy y lo que previsiblemente pasará mañana. Pues bien, de nuevo el ZEW de expectativas ha caído con ganas hasta territorio negativo de -6.9 frente al 10.4 anterior. No estaba en negativo desde Enero de este mismo año. Finalmente el ratio mencionado baja hasta la cifra histórico mínima (al menos desde Diciembre 1991) de -87.1. ¿Habrá recesión a nivel mundial, o sea, USA-UK y Alemania?¿Esta vez se apuntará España?

Sin palabras

Siguiendo en el mismo tema, los procesos de embargo (foreclosure filings) aumentaron en Julio un +9% respecto al mes anterior y +93% respecto Julio 2006, o sea, el doble. Es curioso que el 50% de ellos se encuentran en tan sólo 5 estados: California, Florida, Michigan, Ohio y Georgia

Leading indicator no indica aún recesión pero tampoco elimina ninguna posibilidad

Hoy se ha publicado el indicador avanzado de la actividad económica en USA, el Leading Indicator, ponderación de 10 factores, situado en 138.1 con bajada mensual de -0.44%, semestral de -0.15% y anual de -0.07%. Este último es el más importante, aunque menos seguido, ya que la correlación con el PIB es importante y normalmente cuando el leading interanual ha entrado en decrecimiento, el PIB ha acabado en recesión.

En la gráfica se aprecia este estancamiento pero tampoco ninguna bajada previa como en las recesiones pasadas

Permisos construcción USA apoyando el credit crunch

Los datos de la edificación residencial en USA se están volviendo aburridos: siempre en la misma dirección. Los building permits no son una excepción: -2.8% mensual y -22.6% anual, y se sitúan a niveles de Octubre 1996. Las unifamiliares, como en España, es lo primero en sufrir: -24.3% anual hasta niveles de Junio 1995.

No es ninguna sorpresa el efecto de esta bajada sobre el credit crunch: cualquiera podía pagar una hipoteca aunque no tuviera dinero para devolverla, sólo el aumento de valor de la vivienda te hacía rico.

Los mercados financieros, a pesar de la recuperación del viernes, seguirán bajistas y aún faltan por llegar nuevas sorpresas que seguro irán apareciendo. Las condiciones son:

* Volatilidad muy elevada, superior a 20: VIX 29.99 / VDAX 29.36
* Líneas avance-retroceso bajistas y lejos de los máximos y de recientes soportes: $NYAD 104.000 diario y 187.000 semanal. En la siguiente gráfica semanal se aprecia el cambio de tendencia importante desde principios de Julio

* Las líneas de máximos-mínimos también nos anunciaban desde Julio que los máximos se conseguian con pocos valores y que el mercado en general no tenía fuerza

* Divisas del carry trade muy bajistas: USDJPY 114,3 a niveles de Julio 2006 (!) y EURCHF 1,627 a niveles de Marzo 2007

Peor confianza de los homebuilders en 16 años

Cada nuevo dato macroeconómico es peor que el anterior: el índice NAHB baja a 22 desde 24, el peor registro en 16 años. El componente del tráfico de potenciales compradores se sitúa en 16, muy lejos de la frontera de 50. Ojalá tuvieramos este indicador en España...

También se ha publicado las ventas de viviendas usadas en USA, las existing home sales, en la misma línea, que en Junio se han situado en 5.750.000 anuales, bajando un -3.8% mensual y -11.4% anual. El inventario, en 4,2 millones, baja ligeramente este mes pero está un +12.3% anual, dejando el plazo de venta en 8,76 meses.

Por cierto, ¿cómo están los mercados financieros?¿siguen las condiciones para seguir bajando?
La respuesta a la primera pregunta es fatal y a la segunda, según los siguientes parámetros, totalmente bajistas:

* Volatilidad muy elevada, superior a 20: VIX 30.67 / VDAX 27.37
* Líneas avance-retroceso bajistas y lejos de los máximos y de recientes soportes: $NYAD 100.000 diario y 186.000 semanal
* Divisas del carry trade de nuevo bajistas, bastante bajistas: USDJPY 116.52 a niveles de Marzo tras el primer susto y EURCHF <1,64 a niveles de Abril