Espacio sobre los indicadores económicos de USA, Europa y España, especialmente sobre el sector de la construcción, con análisis diarios sobre su evolución, interpretación y previsión de los efectos sobre la economía y los mercados financieros
El PIB del 4T se revisa del +3.5% inicial al +2.2% actual, dejando un crecimiento para todo el 2006 de 3.1% y de un interanual de 3.3%. El consenso esperado estaba sobre +2.4%. La construcción y un menor consumo esperado (aunque superior al 4% en tasa anual) han hecho revisar el dato del PIB a la baja
Mayor caída desde Sept. 2001: -3% Dow Jones y -4% Nasdaq 100. En sólo 1 minuto, justo antes de las 21h. hora española, el Dow ha caído casi 200 puntos.
Tras estos sucesos, los datos del día poca importancia tienen, más que para confirmar que era necesario volver a la economía real: los pedidos de bienes duraderos han caído en enero un -7.8% y los bienes de equipo sin Defensa ni aviones, ni más ni menos que un -19.9% (en la gráfica de la FED de St. Louis se puede apreciar):
La construcción ha dado un nuevo respiro a su sector (no al bancario que es el que empieza a sentir su efecto) creciendo las ventas de viviendas usadas un 3% mensual (aunque un -4.3% anual). El inventario de casas por vender sube un +2.9% mensual y un +23.1% anual. Lo que sigue preocupando es el crecimiento negativo de los precios, un -3.1% anual.
Otro índice de precios americanos es el nuevo índice nacional de precios Case-Shiller de S&P, que indica que el 4T los precios de las viviendas en USA bajaron un -0.7% dejando la tasa anual en +0.4%, siendo -1.5% para las nuevas y +0.0% para las usadas
El índice de la actividad nacional que elabora la FED de Chicago, baja en Enero hasta un nivel mensual de -0,74, por debajo del nivel de recesión situado en -0,70, y una fuerte bajada respecto al +0,36 anterior. Sin embargo, el indicador que se utiliza es la media trimestral está aún en sólo -0,29. Los principales contribuidores a la caída son, como no, la producción y el empleo.
Gracias a Dios que otros países se toman en serio el dato de la variación del precio de la vivienda y lo publican mensualmente. Aquí en España habrá que esperar hasta el 20 de abril para conocer el dato del 1T que dará a conocer el Ministerio de la Vivienda.
En Francia el dato de enero sigue mostrando la desaceleración que se inició en 2005 tras alcanzar tasas anuales del 16%. Si el 2006 cerró con una alza anual del 7.2%, Enero cierra en 6.8% tras una bajada mensual del -0.6% y del +0.5% trimestral. El boom no es como España o Irlanda, como advierten hoy pero tampoco se han quedado quietos, subiendo un +120% desde 1997. El dato lo facilita el FNAIM y es sobre vivienda usada
En UK es diferente, es el país que más ha crecido el precio de la vivienda (se construyen menos de 200.000 viviendas al año y, por lo tanto, no hay manera de bajar precios con tan poca oferta). El dato ya es de Febrero, facilitado por Rightmove, +0.9% mensual que deja un +11.5% anual, muy elevado pero menor que el 13.5% de Enero anual o el +2.7% mensual de Febrero 2006.
Cuando todo el mundo pensaba que el NAHB nos indicaba que la construcción podría tocar fondo, los permisos de construcción y las viviendas iniciadas nos han vuelto a la realidad: -28,6% anual en permisos y mínimos desde Diciembre 1997, -32,6% en permisos unifamiliares y especialmente -37,8% en viviendas iniciadas, hasta mínimos de Agosto 1997. Queda claro que cuando la construcción empieza a bajar, no es fácil hacerle cambiar de rumbo y la inercia es imparable.
De momento la confianza del consumidor, a diferencia de la construcción y la industria se mantiene elevada. Sin embargo, el indicador de la confianza de la Universidad de Michigan bajó en febrero hasta 93,3 frente al 96,9 anterior y al 96,2 que esperaba el mercado
Por un lado la producción industrial baja un -0.5% cuando el consenso del mercado esperaba un +0.4% (aún sigo sin entender como se equivocan tanto cada mes si sólo hay que aplicar la fórmula de la variación de las horas semanales por los empleos en este sector, y que en el post del 4 de febrero nos salió un -0.6%, mucho más cerca del real que el que esperan los expertos) y la utilización de la capacidad industrial baja hasta 81.2% frente al 81.8% esperado.
Por otro lado, el Philly Fed cae espectacularmente la situación actual de febrero de 8.3 a 0.6, los nuevos pedidos de 1.3 hasta -0.5 en terreno negativo, los envíos de 23.9 a 1.7 o las horas medias trabajadas por semana de 1.8 a -12.9. Eso sí, la situación para los próximos 6 meses sólo baja de 22.4 a 20.3.
Por último, hoy se ha publicado el NAHB y parece que se recupera de 35 a 40, cada vez más cerca de la frontera del crecimiento en 50. El tráfico de potenciales compradores también se recupera de 26 a 31. Mañana lo podremos confirmar con los permisos de construcción.
Por cierto, U.S. monthly capital flows reversed in December to an outflow for the first time since June 2005, o sea, que los extranjeros dejan de financiar los déficits gemelos americanos. ¿Qué harán si siguiera así? Pues o dejar caer el dólar, como ha pasado hoy, o mantener los tipos altos durante largo tiempo. Nada bueno para los exportadores europeos en el primer caso ni bueno para la industria americana en el segundo caso
El índice alemán de expectativas ZEW ha subido de -3.6 a 2.9, mientras que las condiciones actuales pasan de 70.6 a 70.9. Asimismo, el ratio de expectativas menos situación actual sigue muy en negativo, en -68 concretamente, lo cual nos muestra la divergencia entre lo que se espera y lo que se tiene. En las recesiones anteriores (entre Marzo 1991 y Julio 1993, y posteriormente entre Febrero 2001 y Octubre 2003) se entró también con valores en negativo (-68.2 y -35 respectivamente para recuperarse durante la crisis como es lógico, empeorando la percepción del momento, en crisis, y mejorando la percepción del futuro, como tiene que ser.
Esta semana estaremos pendiente de los datos de la construcción en USA (NAHB y permisos) para ver su evolución y, si persiste, ver que impacto tendrá sobre el sector financiero y el aumento de la morosidad.
HSBC warns U.S. bad debts on the rise
Banking giant HSBC Holdings warned that bad-debt charges are set to exceed forecasts by about $1.76 billion, as higher interest rates and a lack of refinancing options in the slowing U.S. housing market leave customers unable to pay their mortgages.
Traducción:
El gigante banco HSBC alerta que los cargos por morosos supera la previsión debido a que la bajada del mercado inmobiliario deja a los clientes sin poder pagar sus hipotecas
El sector de la construcción residencial no es tan fácil de corregir como otros y lleva mucha inercia, tanto al alza como a la baja. Si empezara a caer con fuerza en España, arrastraría al sector bancario también.
Como cada primer viernes de mes, se publicó los datos del empleo en USA. Se barajaban inicialmente cifras de creación de 150.000 empleos y, antes de la publicación, se elevaba a más de 180.000. Finalmente el dato salió en 111.000, positivo por no apoyar la teoría de la desaceleración si hubiera sido menor o negativo, y positivo por no apoyar el recalentamiento que induce a la inflación si hubiera salido mayor.
Sin embargo, mirando el detalle, se aprecia que las manufacturas pierden -16.000, como también nos avisó el ISM, y dentro de este sector, -22.500 empleos se pierden en la industria del automóvil, como también era de suponer tras las pérdidas históricas de Ford, por ejemplo. Así pues el incremento viene como siempre de los servicios, donde el subsector de proveedores de servicios aporta +104.000 empleos.
Mirando el índice de difusión del empleo, que indica si las empresas tienen previsto contratar o reducir personal en los próximos meses, el sector privado en general sigue por encima de 50, bajando de 56.1 a 55.8 a 1 mes pero subiendo de 59.2 a 61.0 en los 6 meses. En cambio, la industria manufacturera sí que está por debajo de 50, y el índice a 1 mes sube de 34.5 a 44.6 pero el de 6 meses, baja de 38.1 a 36.9. Curioso cuando la economía en general baja en enero pero tiene buenas perspectivas a medio plazo, y por otro lado, la industria mejora en enero y lo ve negro a medio plazo (36.9 es un valor bastante bajo).
Por último, volvemos a hacer la previsión del dato de producción industrial de enero a partir de esta información, y tenemos que bajaría un -0.60% debido a la pérdida de empleos y a la bajada de las horas trabajadas por semana, de 40 a 41.8
En conclusión, todo sigue igual, la bolsa en máximos históricos a pesar de que la industria y la construcción estén en clara desaceleración. Las operaciones corporativas (OPAs, fusiones,..) y la recompra de acciones propias apoyan esta alza, igual que pasa en España.
Parecía que el enfriamiento había sido agua pasada con la publicación de la primera estimación del PIB del 4T que subía hasta un confortable 3.5% con una fortaleza del componente del consumo, que pesa el 70%, apoyado por la subida de la confianza del consumidor según la Conference Board que alcanzó los 110.3, máximos desde 2002, frente al 110.0 anterior, aunque atenuado por el descenso del índice de expectativas (lo que piensan sobre el futuro) hasta 94.5 desde el 96.3 anterior. Mañana veremos el indicador de consumo de la Universidad de Michigan si confirma o no estos datos.
Pues bien, a pesar de la subida del PIB, hay 2 factores preocupantes: la construcción que sigue en recesión (como se confirmó con el dato final del año del gasto en construcción, que en global baja un -1.4% anual pero que si quitamos el efecto de la construcción pública impulsada un +10.5%, la construcción residencial baja un -12.3%) y la industria cuyo componente del PIB, la inversión empresarial, cae el trimestre un -0.4% y que el índice de los gerentes de compra de Chicago y el importantísimo ISM de hoy han arrojado un jarro de agua fría tras el dato del PIB y el discurso optimista de la FED de ayer.
El Chicago Business Barometer cayó por debajo de 50 hasta 48.8, igual que los nuevos pedidos hasta 46.3, -10 puntos respecto el mes anterior y situándose en mínimos desde abril 2003, y finalmente con el empleo en 42.8 y mínimos desde marzo 2003.
El ISM, entrando en negativo (por debajo de 50) hasta 49.3 demuestra su incertidumbre ya que en noviembre también se fue a 49.5 y recuperó el mes siguiente. Si baja el general es porque bajan los nuevos pedidos de 52.1 a 50.3 y el empleo de 49.7 a 49.5. Destaca la caída de la cartera de pedidos de 45 a 43.5, de la producción de 52.4 a 49.6 y de los inventarios de 48.5 a 39.9 ¿conclusión? A pesar de que el consumidor sigue comprando, las empresas no aumentan su producción porque no ven claro el futuro y reducen producción y con ello el inventario.
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