Estancamiento + inflación = estanflación

Empezaba la mañana con el Empire State Manufacturing Survey de la FED de NY de Marzo, con una caída desde 24.35 hasta 1.85, mínimo desde mayo 2005, acompañado de caídas en nuevos pedidos de 18.93 a 3.14, cartera de 0.00 a -8.14. Las expectativas a 6 meses baja pero menos amortiguado por las expectativas de mejorar la entrada de pedidos. Sin embargo, cartera y empleo, se espera menos también.

Posteriormente, la FED de Filadelfia seguía en la misma tónica y las condiciones generales bajaban de 0.6 a 0.2, especialmente por la cartera, de -10.5 a -20.9. A 6 meses vista, también se reduce especialmente por los pedidos y empleo.

En ambos casos, el componente de precios ha subido, y volverá a salir el nombre de estanflación: estancamiento con inflación. Mañana saldremos de dudas con el dato del IPC.

Estos datos son proporcionados por las oficinas regionales de la FED que hay en cada distrito, que en total son 12 aunque las más activas, en cuanto a datos manufactureros, son New York, Philadelphia, Chicago y Richmond

Esta claro que la divergencia entre lo que estaba pasando en el sector inmobiliario y los mercados financieros no era normal, y que cuando un sector importante que ha arrastrado el impulso de consumo está en crisis, arrastra al resto

ZEW mejora y la crisis de la construcción en USA se traslada al sector financiero

El índice ZEW de expectativas económicas ha mejorado en marzo hasta 5.8 desde los 2.9 anteriores. La mejora no es mala aunque está por debajo de la media histórica de los 33.2. El ratio expectativas menos situación actual también se aleja de los mínimos de diciembre cuando alcanzó los -82.5 y se sitúa en -63.4, aunque es un valor muy bajo, similar al de anteriores recesiones.

USA empieza a notar la crisis de la construcción en el resto de las áreas, cuando todo parecía que estaba aislada en ese sector. Primero es el financiero, con la quiebra del New Century que ofrecía los subprimes (créditos para clientes de alto riesgo) y la alerta a todo el sector. Se calcula que los clientes subprime de los home builders representan entre un 10% y 12%.

Otro indicador que se hará famoso es la morosidad. En España alcanzó la cifra de 0.41% en 2006, mayor cifra desde 2002. En USA, la apertura de juicios hipotecarios (foreclosure process) también alcanzó la cifra récord de 0.54% y el delinquency rate (¿impagos?) hasta 4.95%. Si sólo miramos las hipotecas subprime, esta cifra alcanza el 13.33%

Los mercados financieros definitivamente se funden con la realidad y empiezan a bajar de las nubes. Ahora falta ver si afectará al consumo, al consumidor cuya confianza veremos como evoluciona esta semana

Empleo en USA se mantiene gracias a los servicios privados y públicos. La industria y construcción como siempre, negativos.

Pues el dato del viernes de empleo salió sobre lo esperado: 97.000 empleos creados en Febrero cuando se esperaba entorno los 100.000. El dato previo de la ADP, con su nueva metodología, salió en 57.000, una diferencia de 40.000 empleos menos.

El análisis pormenorizado, como siempre, fortaleza para los servicios y debilidad para la industria y la construcción, los 2 sectores en recesión:
- Construcción -62.000
- Manufactura -14.000
- Servicios +168.000, de los cuales +129.000 en el sector privado, por lo que el público da una cifra de 44.000 empleos (¿será esta la diferencia que le sale al ADP, y que el Gobierno utiliza para maquillar los datos?)

La previsión de la variación de la producción industrial, elaborada a partir de la variación de horas semanales trabajadas y variación de empleados en la industria, sale que en Febrero se hubiera mantenido estable: 40,8 x 14.129 vs 40,8 x 14.115 = -0,01%.

Finalmente, lo que si es preocupante, es el índice de difusión de empleo (el % de empresas que van a contratar personal), especialmente el de la industria a 6 meses: baja de 41.1% a 35.7% !!.

Precio vivienda en Alemania estancado

Esta semana se han publicado datos sobre ventas al por menor y producción por debajo de las expectativas en Alemania. Si USA entrara en recesión, afectaría a Alemania por su dependencia de las exportaciones, especialmente hacia USA.

En el sector de la construcción, vemos que el precio de la vivienda no acaba de despegar tras la crisis post-reunificación. Los precios de las nuevas casas en Enero suben un +1.4% anual (2006 cerró con +1.9%), los precios de las casas usadas baja un -0.7% anual (-0.9% para 2006) y los apartamentos bajan un -1.3% este mes dejando el anual en +0.7% (+0.6% para 2006).


Por su lado, el IFO de Febrero del sector de la construcción en Alemania ha estado recuperándose en 2005-2006 (presionado por unas mejores expectativas) pero parece que ha perdido fuelle desde el 2S de 2006, bajando en los últimos meses la situación actual.

Veremos el efecto de la nueva subida del tipo de interés en Europa al 3.75%, del cual parece que estemos todos inmunizados

Adelanto de la importante cifra del empleo del viernes

La ADP ha publicado hoy su previsión sobre la creación de empleo que dará a conocer la BLS este viernes. El incremento reportado es de 57.000 empleos, cuando en general se estima que podría crecer entorno los 100.000 y un dato muy por debajo acabaría por confirmar los temores de una próxima recesión.

Como siempre, la peor parte se la lleva la industria con una pérdida de -29.000 empleos, dentro de una pérdida de todo el grupo de Goods-producing de -43.000. En cambio, los servicios con su guerra particular ganan 100.000 empleos (100.000-43.000=57.000)

Nuevos malos datos para servicios e industria

El ISM de servicios bajó de 59 a 54.3. El nivel es aún por encima de 50 pero ya es el único sector que resistía hasta ahora. En componentes, el empleo mejora de 51.7 a 52.2 mientras que los pedidos bajan de 55.4 a 54.8, la cartera pendiente de 49 a 47 y los inventarios suben de 47 a 50.5

Hoy se ha publicado el informe completo de los pedidos, envíos e inventarios de la industria de enero, de nuevo aparecen caídas muy significativas en el Nondefense Capital goods excluding aircrafts: -6.3% mensual en nuevos pedidos. El global también baja en -5.6% mensual pero el NDCGXA se lleva la palma.

De momento todo los signos confirman el enfriamiento de la economía americana

El ISM sorprende con recuperaciones en medio de la tormenta financiera

Ayer se publicó el dato del PMI de Chicago, la antesala del ISM, y sorprendió al mantenerse por 2º mes consecutivo por debajo de 50, pasando de 48.8 a 47.9, confirmando los temores de recesión que indicó el anterior jefe de la FED, Mr. Greenspan. En el lado bueno, la subida de los pedidos de 46.3 a 48.7 y el empleo de 42.8 a 50.6, y en el lado malo, baja la cartera de pedidos de 46.4 a 44.3 (esto indica el futuro, no los pedidos de hoy sino las ventas venideras) y los inventarios se disparan de 42.8 a 50.6.

Hoy es el ISM de febrero, de ámbito nacional, mejora sospechosamente de 49.3 a 52.3, con subidas en los nuevos pedidos de 50.3 a 54.9, y la producción, empleo y cartera pasan de estar por debajo de 50 a estar holgadamente por encima. Los inventarios, como el PMI de Chicago, aumenta sensiblemente de 39.9 a 44.6.

La construcción sigue su calvario particular y la venta de viviendas nuevas bajan -16.6% en tan sólo el mes de enero hasta 937.000 viviendas, dejando un saldo anual de -20.1%. El saldo de casas por vender se mantiene, pero la caída de ventas hace que el periodo medio de venta suba hasta 6.8 meses frente al 5.7 anterior. Los precios en tasa interanual, -2%. También la OFHEO ha publicado el precio del 4T en +1.1% dejando el anual en +5.9%, el menor registro desde el 1999.

Los gastos de construcción tampoco ayudan bajando un -0.8% mes y -1.2% anual, con el componente residencial global bajando un -12.7% anual y la privada en -13.0%. La inversión en recintos comerciales, hospitales, fábricas o oficinas compensan en parte, aunque el peso es lógicamente menor.

PIB 4T en USA +2.2%, revisado a la baja

El PIB del 4T se revisa del +3.5% inicial al +2.2% actual, dejando un crecimiento para todo el 2006 de 3.1% y de un interanual de 3.3%. El consenso esperado estaba sobre +2.4%. La construcción y un menor consumo esperado (aunque superior al 4% en tasa anual) han hecho revisar el dato del PIB a la baja

Finalmente los mercados financieros se alinean con la economía real

Mayor caída desde Sept. 2001: -3% Dow Jones y -4% Nasdaq 100. En sólo 1 minuto, justo antes de las 21h. hora española, el Dow ha caído casi 200 puntos.

Tras estos sucesos, los datos del día poca importancia tienen, más que para confirmar que era necesario volver a la economía real: los pedidos de bienes duraderos han caído en enero un -7.8% y los bienes de equipo sin Defensa ni aviones, ni más ni menos que un -19.9% (en la gráfica de la FED de St. Louis se puede apreciar):


La construcción ha dado un nuevo respiro a su sector (no al bancario que es el que empieza a sentir su efecto) creciendo las ventas de viviendas usadas un 3% mensual (aunque un -4.3% anual). El inventario de casas por vender sube un +2.9% mensual y un +23.1% anual. Lo que sigue preocupando es el crecimiento negativo de los precios, un -3.1% anual.

Otro índice de precios americanos es el nuevo índice nacional de precios Case-Shiller de S&P, que indica que el 4T los precios de las viviendas en USA bajaron un -0.7% dejando la tasa anual en +0.4%, siendo -1.5% para las nuevas y +0.0% para las usadas

CFNAI cae más de un punto en Enero

El índice de la actividad nacional que elabora la FED de Chicago, baja en Enero hasta un nivel mensual de -0,74, por debajo del nivel de recesión situado en -0,70, y una fuerte bajada respecto al +0,36 anterior. Sin embargo, el indicador que se utiliza es la media trimestral está aún en sólo -0,29. Los principales contribuidores a la caída son, como no, la producción y el empleo.

Precios vivienda en Francia y UK

Gracias a Dios que otros países se toman en serio el dato de la variación del precio de la vivienda y lo publican mensualmente. Aquí en España habrá que esperar hasta el 20 de abril para conocer el dato del 1T que dará a conocer el Ministerio de la Vivienda.

En Francia el dato de enero sigue mostrando la desaceleración que se inició en 2005 tras alcanzar tasas anuales del 16%. Si el 2006 cerró con una alza anual del 7.2%, Enero cierra en 6.8% tras una bajada mensual del -0.6% y del +0.5% trimestral. El boom no es como España o Irlanda, como advierten hoy pero tampoco se han quedado quietos, subiendo un +120% desde 1997. El dato lo facilita el FNAIM y es sobre vivienda usadaEn UK es diferente, es el país que más ha crecido el precio de la vivienda (se construyen menos de 200.000 viviendas al año y, por lo tanto, no hay manera de bajar precios con tan poca oferta). El dato ya es de Febrero, facilitado por Rightmove, +0.9% mensual que deja un +11.5% anual, muy elevado pero menor que el 13.5% de Enero anual o el +2.7% mensual de Febrero 2006.

La construcción sigue imparable en USA, hacia abajo

Cuando todo el mundo pensaba que el NAHB nos indicaba que la construcción podría tocar fondo, los permisos de construcción y las viviendas iniciadas nos han vuelto a la realidad: -28,6% anual en permisos y mínimos desde Diciembre 1997, -32,6% en permisos unifamiliares y especialmente -37,8% en viviendas iniciadas, hasta mínimos de Agosto 1997. Queda claro que cuando la construcción empieza a bajar, no es fácil hacerle cambiar de rumbo y la inercia es imparable.

De momento la confianza del consumidor, a diferencia de la construcción y la industria se mantiene elevada. Sin embargo, el indicador de la confianza de la Universidad de Michigan bajó en febrero hasta 93,3 frente al 96,9 anterior y al 96,2 que esperaba el mercado

Bernanke anima los mercados mientras la industria hace aguas

Por un lado la producción industrial baja un -0.5% cuando el consenso del mercado esperaba un +0.4% (aún sigo sin entender como se equivocan tanto cada mes si sólo hay que aplicar la fórmula de la variación de las horas semanales por los empleos en este sector, y que en el post del 4 de febrero nos salió un -0.6%, mucho más cerca del real que el que esperan los expertos) y la utilización de la capacidad industrial baja hasta 81.2% frente al 81.8% esperado.

Por otro lado, el Philly Fed cae espectacularmente la situación actual de febrero de 8.3 a 0.6, los nuevos pedidos de 1.3 hasta -0.5 en terreno negativo, los envíos de 23.9 a 1.7 o las horas medias trabajadas por semana de 1.8 a -12.9. Eso sí, la situación para los próximos 6 meses sólo baja de 22.4 a 20.3.

Las solicitudes iniciales del subsidio de desempleo de esta semana suben de 313.000 a 357.000, haciendo subir la media de 4 semanas de 308.750 a 326.500. Aunque parece una fuerte subida, ya lo ha hecho en otras ocasiones para luego volver a bajar. Hasta que no pase la media de 350.000 no hay que preocuparse.

Por último, hoy se ha publicado el NAHB y parece que se recupera de 35 a 40, cada vez más cerca de la frontera del crecimiento en 50. El tráfico de potenciales compradores también se recupera de 26 a 31. Mañana lo podremos confirmar con los permisos de construcción.

Por cierto, U.S. monthly capital flows reversed in December to an outflow for the first time since June 2005, o sea, que los extranjeros dejan de financiar los déficits gemelos americanos. ¿Qué harán si siguiera así? Pues o dejar caer el dólar, como ha pasado hoy, o mantener los tipos altos durante largo tiempo. Nada bueno para los exportadores europeos en el primer caso ni bueno para la industria americana en el segundo caso

ZEW se recupera levemente aunque peor de lo esperado

El índice alemán de expectativas ZEW ha subido de -3.6 a 2.9, mientras que las condiciones actuales pasan de 70.6 a 70.9. Asimismo, el ratio de expectativas menos situación actual sigue muy en negativo, en -68 concretamente, lo cual nos muestra la divergencia entre lo que se espera y lo que se tiene. En las recesiones anteriores (entre Marzo 1991 y Julio 1993, y posteriormente entre Febrero 2001 y Octubre 2003) se entró también con valores en negativo (-68.2 y -35 respectivamente para recuperarse durante la crisis como es lógico, empeorando la percepción del momento, en crisis, y mejorando la percepción del futuro, como tiene que ser.

Esta semana estaremos pendiente de los datos de la construcción en USA (NAHB y permisos) para ver su evolución y, si persiste, ver que impacto tendrá sobre el sector financiero y el aumento de la morosidad.

La debilidad de la construcción en USA se traslada al sector financiero

HSBC warns U.S. bad debts on the rise

Banking giant HSBC Holdings warned that bad-debt charges are set to exceed forecasts by about $1.76 billion, as higher interest rates and a lack of refinancing options in the slowing U.S. housing market leave customers unable to pay their mortgages.

Traducción:
El gigante banco HSBC alerta que los cargos por morosos supera la previsión debido a que la bajada del mercado inmobiliario deja a los clientes sin poder pagar sus hipotecas

El sector de la construcción residencial no es tan fácil de corregir como otros y lleva mucha inercia, tanto al alza como a la baja. Si empezara a caer con fuerza en España, arrastraría al sector bancario también.

Análisis de los datos del empleo: Todo bien hasta ver el detalle de las manufacturas

Como cada primer viernes de mes, se publicó los datos del empleo en USA. Se barajaban inicialmente cifras de creación de 150.000 empleos y, antes de la publicación, se elevaba a más de 180.000. Finalmente el dato salió en 111.000, positivo por no apoyar la teoría de la desaceleración si hubiera sido menor o negativo, y positivo por no apoyar el recalentamiento que induce a la inflación si hubiera salido mayor.

Sin embargo, mirando el detalle, se aprecia que las manufacturas pierden -16.000, como también nos avisó el ISM, y dentro de este sector, -22.500 empleos se pierden en la industria del automóvil, como también era de suponer tras las pérdidas históricas de Ford, por ejemplo. Así pues el incremento viene como siempre de los servicios, donde el subsector de proveedores de servicios aporta +104.000 empleos.

Mirando el índice de difusión del empleo, que indica si las empresas tienen previsto contratar o reducir personal en los próximos meses, el sector privado en general sigue por encima de 50, bajando de 56.1 a 55.8 a 1 mes pero subiendo de 59.2 a 61.0 en los 6 meses. En cambio, la industria manufacturera sí que está por debajo de 50, y el índice a 1 mes sube de 34.5 a 44.6 pero el de 6 meses, baja de 38.1 a 36.9. Curioso cuando la economía en general baja en enero pero tiene buenas perspectivas a medio plazo, y por otro lado, la industria mejora en enero y lo ve negro a medio plazo (36.9 es un valor bastante bajo).

Por último, volvemos a hacer la previsión del dato de producción industrial de enero a partir de esta información, y tenemos que bajaría un -0.60% debido a la pérdida de empleos y a la bajada de las horas trabajadas por semana, de 40 a 41.8

En conclusión, todo sigue igual, la bolsa en máximos históricos a pesar de que la industria y la construcción estén en clara desaceleración. Las operaciones corporativas (OPAs, fusiones,..) y la recompra de acciones propias apoyan esta alza, igual que pasa en España.

¿Fin de la desaceleración o confirmación de la recesión?

Parecía que el enfriamiento había sido agua pasada con la publicación de la primera estimación del PIB del 4T que subía hasta un confortable 3.5% con una fortaleza del componente del consumo, que pesa el 70%, apoyado por la subida de la confianza del consumidor según la Conference Board que alcanzó los 110.3, máximos desde 2002, frente al 110.0 anterior, aunque atenuado por el descenso del índice de expectativas (lo que piensan sobre el futuro) hasta 94.5 desde el 96.3 anterior. Mañana veremos el indicador de consumo de la Universidad de Michigan si confirma o no estos datos.

Pues bien, a pesar de la subida del PIB, hay 2 factores preocupantes: la construcción que sigue en recesión (como se confirmó con el dato final del año del gasto en construcción, que en global baja un -1.4% anual pero que si quitamos el efecto de la construcción pública impulsada un +10.5%, la construcción residencial baja un -12.3%) y la industria cuyo componente del PIB, la inversión empresarial, cae el trimestre un -0.4% y que el índice de los gerentes de compra de Chicago y el importantísimo ISM de hoy han arrojado un jarro de agua fría tras el dato del PIB y el discurso optimista de la FED de ayer.
El Chicago Business Barometer cayó por debajo de 50 hasta 48.8, igual que los nuevos pedidos hasta 46.3, -10 puntos respecto el mes anterior y situándose en mínimos desde abril 2003, y finalmente con el empleo en 42.8 y mínimos desde marzo 2003.


El ISM, entrando en negativo (por debajo de 50) hasta 49.3 demuestra su incertidumbre ya que en noviembre también se fue a 49.5 y recuperó el mes siguiente. Si baja el general es porque bajan los nuevos pedidos de 52.1 a 50.3 y el empleo de 49.7 a 49.5. Destaca la caída de la cartera de pedidos de 45 a 43.5, de la producción de 52.4 a 49.6 y de los inventarios de 48.5 a 39.9 ¿conclusión? A pesar de que el consumidor sigue comprando, las empresas no aumentan su producción porque no ven claro el futuro y reducen producción y con ello el inventario.

La venta de casas también frenan su caída dejando un saldo anual de -11%. Los mercados financieros confirman la pauta de cambio de tendencia

Al igual que los datos del NAHB, permisos y ventas de usadas, la venta de viviendas nuevas ha hecho un nuevo alto en el camino, con una variación mensual en Diciembre de +4.8% pero con un saldo anual de -11.0%. Los inventarios, sin apenas variar de un mes a otro, aumentan un +5.5% anual, dejando el ratio del plazo de venta en 5.9 meses frente a los 4.8 de hace 1 año.


Mientras tanto la industria da nuevas señales de fortaleza con un crecimiento de los bienes duraderos y el CFNAI de la FED de Chicago que recupera de -0.36 a -0.19 aunque sigue en negativo pero alejado de la recesión por debajo de -0.70.


Respecto a los mercados financieros se cumple de momento la pauta que marcamos la semana anterior al anunciar un cambio de tendencia en los índices:

• El Ibex ha dibujado un nuevo doji demostrando una completa indefinición, abriendo y cerrando prácticamente al mismo precio. El MACD, tras alcanzar máximos, está por debajo de su media, que indica la señal de cambio. Asimismo sigue sobrecomprado con un RSI en 71

• El Dow Jones, tras el doji, ha cumplido la pauta semanal con una vela negra con apertura en el doji y cierre claramente inferior

• El Nasdaq también confirma la nube oscura y abre a la baja, y aunque intrasemanalmente ha marcado valores superiores, ha acabado cerrando a la baja.
  

Finalmente los precios de las usadas en 2006 en USA no varían. El consumo en Alemania cae con fuerza

Ayer se publicó la venta de viviendas usadas (existing homes) y tras bajar un -0.8% mensual deja el dato definitivo del 2006 en 6.220.000 viviendas, un -7.9% anual. Asimismo el precio de este tipo de viviendas queda plano respecto al ejercicio anterior: 0.0%. Cuando el precio de la vivienda no sube o sólo la inflación (como preveen en España) ya no interesa como inversión y toda la especulación se retira de este mercado. Tampoco sirve para refinanciar e incluir préstamos para vehículos o viajes porque al no subir el valor los bancos no lo aceptan como mayor garantía. Hoy veremos si la venta de viviendas nuevas sigue el mismo camino. Este dato está más correlacionado con la actividad de la construcción por el efecto arrastre de muchos sectores.

También se publicó el IFO con una inesperada caída de 108.7 a 107.9 pero con una ligera mejora de las expectativas. El ratio expectativas menos situación actual también mejora pero sigue en negativo en -9.6. Como se aprecia en la gráfica, una recuperación de la economía viene precedida de unas mejores expectativas cuando ahora la situación es al contrario. El aumento del IVA empieza a pasar factura, como también se ha visto en la confianza del consumidor alemán, el GfK cayendo más de lo esperado hasta 4.8 aunque lo más grave es la caída a la propensión a la compra y al consumo: baja exactamente 65 puntos de 59.9 a -5.1. Casi nada.

La vivienda crece 9.1% anual hasta 4T06. La previsión para 2T07 en 3.5%

El precio de la vivienda en España sigue desacelerándose: la variación anual baja a 9.1%, la variación trimestral se sitúa en 1.7% y la trimestral anualizada (x4) en 6.9%. Es curiosa la pauta que dibuja este último dato, marcando mínimos decrecientes y máximos decrecientes (es decir, que cada vez los mínimos y máximos son cada vez más bajos). Si se continuara esta pauta, el próximo trimestre se mantendría entorno al 5% para caer el 2T a 0% o incluso en negativo, y a pesar de ello, el interanual, que le cuesta bajar porque arrastra todo un año, hasta el 3.5%Atención a la gráfica que son datos reales hasta 4T06 y los datos del 1T y 2T son estimaciones.

Precaución en los mercados financieros: figuras técnicas de aviso de cambio de tendencia

Tras la fuerte recuperación del índice de confianza del consumidor según la Universidad de Michigan de 91.2 a 98, podríamos pensar que la desaceleración de la economía americana ya es agua pasada y pensar en una recuperación, pero hasta que no veamos la construcción y el mercado residencial recuperado es difícil aventurar grandes crecimientos.

Si cuando bajaba la confianza los mercados seguían alcanzando máximos, ahora que sube ¿que deberían hacer?. Esta semana la inflación subyacente americana aún ronda los 2.6% y los precios industriales crecieron más de lo esperado. La Fed advirtió sobre el peligro del déficit público, que podría pasar factura en el futuro.

Pues bien, los principales mercados, están en una situación técnica delicada: han marcado dojis semanales (el Ibex y el Dow han cerrado al mismo nivel que abrieron la semana) y veremos si se confirman las bajadas con un Evening doji star (que abran a la baja y bajen hasta niveles mínimos de hace 2 semanas. Si se da esta situación, se confirmaría un posible cambio de tendencia. Por su lado, el Nasdaq, tras realizar un techo redondeado, en semanal parece dibujar una nube oscura al cerrar por debajo del 50% de la semana anterior. Precaución.

Alto en el camino de la caída de la construcción americana e incertidumbre en los mercados

Ayer vimos una ligera recuperación del indicador de los fabricantes de viviendas, NAHB, que pasa de 33 a 35, cerca de los mínimos de Septiembre que bajó hasta 30. Asimismo, el tráfico de potenciales compradores sube de 23 a 26, cerca del mínimo de 22 y también en niveles de 1991. Las expectativas, por su parte, se quedan en 49 ya cerca de la frontera entre la expansión y la contracción.Hoy los permisos de construcción, a la par que el NAHB, se han recuperado en Diciembre un +5.5% mensual pero sigue con un descenso anual de -24.3%. Este mes ha sido el único que ha frenado la caída continuada desde Enero 2006 y ya era lógica tras tanta caída.

Por otra parte, se ha publicado el IPC en línea de lo esperado pero sigue elevado a pesar del descenso del petróleo, especialmente la subyacente que en 2.6% se encuentra por encima de la zona de confort del 2.0% definido por la FED. En todo caso, cuando subía el petróleo, las bolsas también y ahora que baja el oro negro, dato que sería bueno para las empresas, podría ser desastroso para la liquidez que había generado la subida de las materias primas (atención a Irán, que un colapso de su economía podría desembocar en guerra). La situación en los mercados financieros tiene cierto parecido con lo que pasó en Mayo 2006: fuerte sobrecompra tras fuertes alzas y tocar techos. De momento el Nasdaq cae con fuerza tras algunos profit warnings y rebajas de calificaciones del sector de semiconductores y el Ibex parece que no puede superar máximos tras la última aceleración debido a las operaciones corporativas y con algunas constructoras que pierden fuelle

Espectacular recuperación de las expectativas en Alemania

Espectacular recuperación de las expectativas del ZEW pasando de -19 a -3.6, aunque la media histórica está a 33.5. Sin embargo, el ratio de expectativas menos situación actual sigue muy bajo, en -74.2 siendo éste uno de los 3 valores más bajos desde 1991. Tras la publicación al alza del PIB del 4T de Alemania, se ha desatado la euforia y falta por ver si la desaceleración americana -principal mercado de las exportaciones germanas- frenará esta recuperación.

Confirmando esta desaceleración americana tenemos el Empire State Manufacturing Survey que cae de 22.2 a 9.1, cuando se esperaba entorno a 20. Cae asimismo los nuevos pedidos de 22.5 a 10.3 y la media de horas trabajadas a la semana a niveles en negativo. Las expectativas de las condiciones económicas generales para los próximos 6 meses también bajan, incluyendo una fuerte caída de las expectativas de los pedidos en cartera (unfilled orders) que pasa de 9.2 a -8.5. No es muy importante este indicador pero si hubiera sido en positivo hubiera tranquilizado las cosas.

Esta semana se empieza a animar con la publicación de indicadores, que nos indicarán la dirección de la economía

La confianza del consumidor en UK en mínimos nunca vistos

Si el post del pasado 6 de diciembre se informaba que el consumidor en UK estaba realmente tocado y que el Spending Index alcanzaba mínimos desde 1990, ahora alcanza mínimos absolutos, al igual que las expectativas de empleo (This is the highest ever level seen). Parecía que la caída de Agosto de 2006 era circunstancial por la posterior recuperación pero el mes de Diciembre se ha vuelto a estos valores. Si una economía pierde la confianza del consumidor, pierde fuelle.
Mirando las gráficas del informe, poco hay que añadir:



En España, el Indicador de Confianza del Consumidor que elabora el ICO, aunque bajó en diciembre, se mantiene en tasas elevadas, en consonancia a la sensación general de bienestar de este país que vive por encima de sus posibilidades.

Siguen subiendo los inventarios, a mayor ritmo que las ventas

Semana con pocos indicadores a publicar. Hoy se ha publicado los inventarios mayoristas (preludio de los inventarios empresariales también a publicar esta semana) y sigue la tendencia al alza de los inventarios y también del ratio de inventarios sobre ventas. lo que significa que los inventarios crecen más que las ventas. Este es un signo de las desaceleraciones, cuando los productos se quedan almacenados en la fábrica o en los almacenes de los mayoristas, aunque no es un indicador predictivo como puede ser el ISM

Clima construcción en España en Diciembre: sin novedad

El Ministerio de Industria ha publicado el dato del Indicador del Clima de la Construcción sin ninguna novedad: todo sigue en la media de los datos de la fase expansiva que empezó en el 1998. En Diciembre el indicador sube a 17 y en el gráfico se aprecia que este 2006 ha seguido con una alta correlación la media de valores del 1998 al 2005. La línea azul muestra la media de valores entre 1993 y 1997, claramente por debajo de los actuales y en negativo.


Por componentes, las construcciones industriales han ayudado a la recuperación pasando la producción de 31 a 92 y la cartera de pedidos de 30 a 90.

Sorpresa en el dato global del empleo, consternación en el empleo de las manufacturas

Inesperadamente la creación de empleo se ha situado en +167.000 empleos cuando todo el mundo había rebajado previsiones tras el descenso del ADP. Pues como pasó con el ISM, aunque sea una buena noticia, desconcierta al mercado y esto asusta. El detalle del empleo se aprecia que esta fuerte subida viene exclusivamente de los servicios, es más, estos suman y el resto resta:

Total +167.000
Construcción -3.000
Manufacturas -12.000
Prov. servicios +178.000
Otros servicios +50.000

Y lo más significativo, el índice de difusión del empleo, que indica si van a contratar gente en el futuro (>50) o a suprimir (<50). Pues el general, influido por los servicios, en 58.6 pero el de Manufacturing, lleva 6 meses por debajo de 50 y este mes baja de 48.2 a 44.6!!! Como dicen, el sector servicios representa el 80% de la economía, pero la realidad es que sin una industria fuerte, los servicios no tienen mucho sentido, porque no tienen que distribuir, empresas para realizar consultorías o consumidores a quien vender.

ISM vuelve a positivo pero la caída del precio de las materias primas podría ser la chispa del considerable economic slowdown

Cuando bajó el ISM por debajo de 50 nadie se inmutó y la bolsa seguía cosechando máximos. En cambio, cuando vuelve a recuperar los 50, se dan cuenta de que venían de abajo. Bien, pues parece que el detonante de toda la historia son los metales. Está claro que vivimos en una burbuja, inmobiliaria, bursátil, de metales, de petróleo, etc. y todo esto genera mucha liquidez. Si el petróleo se fue de $30 a $70 significa que alguién tuvo mucho más dinero disponible (y no somos nosotros). Tras la caída del cobre que está muy por encima de hace años (como 5 veces el valor de 2003) pero un -26% de los máximos de Mayo 2006, en Market Watch se leía una frase como esta: The sell-off in commodities is telling veteran market watchers that an economic slowdown — of considerable magnitude — is underway.

Pues bien, el ISM de Diciembre vuelve a positivo en 51.4 desde el 49.5 anterior, se recuperan los pedidos (de 48.7 a 52.1) y bajan los inventarios (49.7 a 48.4). Hasta aquí perfecto, el empleo aún está en negativo (de 49.2 a 49.7) y la cartera (pedidos por entregar) si que sigue entrando en negativo (de 46.5 a 45.0).

Hablando de empleo, el informe de ADP fue ¡la bomba!: baja en el mes de diciembre 40.000 empleos, desde abril del 2003 que no bajaba. Aunque es una estimación, normalmente el empleo que se publica el viernes siguiente sigue la misma tendencia. También el Hudson Employment Index ha tenido un retroceso considerable.
Ver el cambio de previsiones de analistas tras este dato:

• Mike Englund of Action Economics dropped his forecast to 80,000 from125,000
• Ian Shepherdson of High Frequency Economics dropped his to 75,000 from 100,000
• Lou Crandall of Wrightson ICAP lowered his to 50,000 from 125,000
• David Greenlaw of Morgan Stanley dropped his to 60,000 from 100,000

Veremos los datos finales mañana y si se siguen destruyendo empleos en la industria solamente o en toda la economía

Nuevo récord de viviendas iniciadas en España en Octubre

El Ministerio de Fomento ha publicado el dato de Octubre de viviendas iniciadas y como no podía menos tenemos un nuevo récord: 923.934 viviendas en los últimos 12 meses. Esta cifra la podemos comparar con las 1.488.000 viviendas que se iniciaron en Estados Unidos en el último año hasta Octubre, lo que representa que España inicia el 62% de lo que inicia Estados Unidos, cuando la población es casi 7 veces superior (300 millones frente a los 44 de España).

En la gráfica se aprecia que entre 1980 y 1997, durante 18 años, las viviendas que se iniciaban en España estaban entre 200.000 y 300.000, con una media de 240.000, y a partir de 1998 empieza a subir desmesuradamente hasta multiplicar por 4

Indicadores de la construcción en España: el CCI de la Comisión Europea

A partir de ahora haremos un seguimiento más estricto de los indicadores que afectan a la construcción en España, especialmente los relacionados con la vivienda que es el factor más importante. Crearemos 4 etiquetas nuevas en lugar de la agrupación España-Construcción, ya que debemos hacer un seguimiento más detallado de este sector que arrastrará toda la economía en caso de una fuerte desaceleración. Las etiquetas son:

1. CCI/Comisión Europea: Construction Confidence Indicator que elabora la Comisión Europea, concretamente el departamento de Economic and Financial Affairs en su informe Economic Sentiment Indicator, y que desglosa por país
   
2. ICC: Indicador Clima Construcción que elabora el Ministerio de Industria, Turismo y Comercio
3. Viviendas iniciadas: Elabora el Ministerio de Fomento aunque siempre con un retraso de 2 meses
4. Hipotecas: Estadística sobre hipotecas que elabora el Instituto Nacional de Estadística, también con retraso de un par de meses.

Empezaremos con el CCI que refleja bastante bien el ciclo de la vivenda en España. Históricamente, la última crisis de la construcción, incluida la vivienda ya que redujo los precios reales, se dió tras los Juegos Olímpicos y la Expo de 1992. En la gráfica se aprecia que esta crisis no se dió de un día para otro sinó que empezó a gestarse a finales de 1990 cuando el indicador de confianza y especialmente el componente de la cartera empezaron a disminuir hasta los mínimos en 1993. Posteriormente mejoró para situarse entre -20 y 0 hasta que en 1998 subió de nivel estabilizándose entorno a 20, coincidiendo con el inicio de la gran subida de precios.

Actualmente, no hay signos especiales de que tenga que empezar a caer (situación que se repite en todos los indicadores, salvo el del precio trimestral que se está moderando), aunque el indicador va bajando (gráficamente se ve fácilmente con la media móvil de 4 meses, para eliminar puntas). El indicador de la cartera hizo su mínimo en ago-1993 con un registro de -64 y su máximo en nov-2005 con +54. El mes de Noviembre ha cerrado en +13.

Mejora ¿puntual o definitiva? en las viviendas usadas

La batería de los últimos datos del año son de moderado optimismo:

1. Las ventas de viviendas usadas en Noviembre suben un +0.6% mensual pero un -10.7% anual. Las casas por vender, el inventario, baja un -1.0% pero un considerable +30.6% anual. Estos 2 datos cruzados dan el periodo medio de venta que queda en 7.3 meses, mejora una décima pero muy lejos de los 5 meses de Noviembre 2005. Por último, los precios, bajan un -3.1% anual, mejorando respecto al -3.5% anterior, pero éste es el dato preocupante porque como inversión no es rentable, como consumidor puedo posponer la compra (a la espera de mejores precios) y como banco se me reduce la garantía en caso de impago.

2. El índice de los gestores de compra de Chicago (NAPM) sale del negativo (49.9) y sube hasta 52.4, impulsado por los nuevos pedidos que suben de 52.0 a 57.8. Aquí el dato preocupante es el componente del empleo que baja de 49.4 a 45.8, adentrándose en terreno negativo.

3. La confianza del consumidor sube fuerte de 105.3 a 109.0, desmintiendo la correlación entre el índice NAHB y el consumo.

En resumen, mejora la construcción parcialmente, el consumo aún no se resiente pero la industria pierde empleo y habrá que esperar al próximo dato del ISM para ver si se recupera o no, especialmente el componente del empleo.

Euforia tras los datos de ventas nuevas viviendas. Atención a las divergencias del Ibex 35 y Nasdaq 100

Con subidas del +0.7 /0.8% y un nuevo récord ha recibido Wall Street los datos de ventas de nuevas viviendas de Noviembre: +3.4% mensual y -15.3% anual (-25.4% el mes pasado). Asimismo, los inventarios (viviendas en venta sin vender) bajan un -1.4% mensual y un +9.0% anual. El periodo de venta baja a 6.3 meses, comparado con el pico de 7.2 meses de Julio pero peor que los 4.9 meses de hace 1 año. En resumen, buen mes pero el anual sigue muy malo.

El dato que ha colmado el vaso de la euforia ha sido el precio de la vivienda. Si el mes pasado subía hasta +2.0% entrando en terreno positivo, este Noviembre asciende a +3.2% y se habla en los siguientes términos: the housing market may have bottomed out (el mercado inmobiliario ha tocado fondo) o This could lead to greater strength in the economy in 2007 than expected (esto puede llevar a un mayor crecimiento en 2007 que el esperado). O sea, si el mes pasado o incluso con los datos de permisos de la semana pasada, parecía que este sector podría arrastrar a la economía, el espiritu navideño nos lleva a la euforía y sólo se ve mejoras. Más vale ser optimista que pesimista pero no inconsciente.

Hoy por último, haremos un comentario sobre los mercados financieros, y las divergencias existentes, que siempre acaban pasando factura. En el gráfico diario del Ibex, se aprecia que antes de la fuerte caída de Mayo, el índice iba subiendo mientras que los principales indicadores, el RSI y el MACD iban perdiendo fuerza, es decir, el índice realiza máximos crecientes mientras los indicadores máximos decrecientes. Ahora la situación actual es parecida, con el Ibex en máximos mientras los indicadores descienden. Es un aviso importante que, en caso de cumplirse arrastraría el índice, pero que puede ser una falsa alarma en cuanto los indicadores rompan al alza la línea de tendencia. Esto podría suceder sólo si Wall Street arrastrara todos los mercados mundiales (el Nasdaq 100 está en la misma situación, de clara divergencia) o que aparecieran signos reales de caída de la construcción (y a la vez se tuvieran en cuenta).

Richmond FED's Manufacturing Conditions Survey: más de lo mismo

El dato de hoy no es muy importante pero está en la línea de confirmar la desaceleración: las condiciones manufactureras de la región atlántica central cae de +7 a -6 y los componentes siguen la misma estela: envíos de 6 a -4, los nuevos pedidos de 6 a -8 y el empleo de 10 a -5 (caída significativa). En las gráficas se aprecia que nos situamos en niveles del 2003, antes de la Gran Subida:



Veremos cómo se comportarán los indicadores del mercado inmobiliario: New & Existing home sales

Feliz Navidad y Próspero Año Nuevo
Merry Christmas and Happy New Year
Bon Nadal i Feliç Any Nou
Joyeux Noël et Bonne Année
Frohe Weihnachten und ein frohes neues Jahr
Buon Natale e Felice Anno Nuovo
Feliz Natal e Próspero Ano Novo

Día cargado de datos con un denominador común: desaceleración

1. El PIB del 3T en USA finalmente se queda en el 2.0%, cuando la primera estimación sorprendió con un 1.6% y la segunda revisión con un 2.2%. Hay que tener en cuenta que el 3T acabó hace casi 3 meses y desde entonces todos los indicadores han seguido deteriorándose, por lo que no augura buenos datos para el 4T

2. El CFNAI, indicador de la actividad nacional de la FED de Chicago, baja su media móvil de 3 meses de -0.22 a -0.33, en clara contracción al estar por debajo de +0.20 y cada vez más cerca de -0.70, donde estaría oficialmente en recesión. De los 85 componentes, 56 contribuyen negativamente
3. El Leading indicator sube un +0.1% mensual y es el tercer mes consecutivo con ganancias. Es el dato que distorsiona el análisis ya que se recupera hasta igualar el dato de junio de este año. Es un indicador cada día menos creíble y que no aporta mucha información.

4. Finalmente la guinda la ha puesto el Philly Fed, poniendo nervioso a Wall Street. Las condiciones manufactureras de esta área caen de 5.1 a -4.3 (se recuperó en noviembre tras probar el negativo en octubre y ahora en diciembre vuelve a probarlo) y las expectativas también pasan de 12.4 a 6.7. El componente de nuevos pedidos sigue en negativo, lo que significa que la mayoría de empresas entran menos pedidos que los meses anteriores

La construcción en USA sigue sin levantar cabeza en caída libre

A pesar de subir mensualmente las viviendas iniciadas, los permisos de construcción caen de nuevo un -3% en Noviembre dejando el interanual en -31%, con caída desde los máximos de sept-05. Este año 2006 no ha dejado de bajar ni un sólo mes. Las unifamiliares siguen la misma suerte y bajan un -33% anual.



Es curioso que al comparar las viviendas iniciadas en USA con España, se observa que en España se inicia el 60% de viviendas que en USA, cuando la población es comparativamente un 15% (44 millones en España frente a 300 en USA). Es impresionante la cantidad de declaraciones de diferentes expertos, entidades y organismos de reconocido prestigio y de nivel mundial alertando sobre los efectos nefastos de la inexplicable burbuja española.

Respecto al IFO de Diciembre, sigue mejorando la situación actual así como las expectativas aunque éstas a un menor ritmo. En un año, la percepción de la situación sube un 9% frente al 2% de las expectativas. Esta divergencia, muy acentuada en el ZEW, nos sitúa en un ratio de expectativas menos situación actual de -12.8, dato mínimo desde abr-91, sin contar el mes de Noviembre. Veremos como afecta la subida del IVA y del dólar a la economía alemana en el futuro.

El Euribor cerca del 4% aunque caiga la inflación, y en USA también cae y se queda con los tipos elevados

El Euribor alcanza los 3.95% tras la subida del BCE, que subió hasta el 3.5% el pasado 7 de diciembre. Si las previsiones se cumplen y el BCE sube al 4% durante el 1T 2007, el Euribor podrá subir hasta el 4.5% tranquilamente. La inflación no es muy alta en Europa pero tienen que parar tanto la burbuja inmobiliaria como la burbuja bursátil.

La inflación siempre es un problema, por eso es la principal preocupación de la Reserva Federal y los bancos centrales pero cuando cae de golpe no viene por una política monetaria adecuada sino por una brusca caída de la actividad económica que reduce la demanda frente a una oferta sobredimensionada. En el gráfico (en rojo el IPC y en azul la subyacente), la situación actual se parece a la previa a la recesión del 2001.

En el siguiente gráfico, que refleja la curva de tipos de interés en USA, cuando se ha dado una curva invertida (tipos a corto superiores a los tipos a largo), también se han producido recesiones posteriores.

El índice de los constructores de viviendas baja de nuevo pero creen que lo peor ya ha pasado

Así reza en la nota de prensa de la National Association of Home Builders de diciembre:

builders of new single-family homes continue to believe that the worst of the downswing in home buying is behind them.

que viene a decir que los constructores de casas creen que lo peor ya ha pasado. Sin embargo, el HMI ha bajado de 33 a 32, cuando los economistas esperaban un valor de 34. Asimismo, el tráfico de compradores (buyer's traffic) baja de 26 a 23. Lo único que se salva (en azul en el gráfico) son las expectativas de compra de casas unifamiliares a 6 meses que sube: Muy acertado, están bajando los precios, por lo tanto, es mejor retrasar la compra para comprar más barato y digo que compraré en 6 meses, y si sigue la crisis, pues vuelvo a retrasar la compra, accentuando la crisis en el sector.


Veremos si mañana se confirma con los permisos. Recordamos que este índice está muy correlacionado con el consumo, que de momento se mantiene.

También tendremos el IFO para ver si las expectativas siguen divergiendo con la situación real, como el ZEW.

Respiro en las ventas minoristas en USA a la espera de nuevos datos sobre la vivienda

Las ventas al por menor de Noviembre dan un nuevo respiro en el proceso de desaceleración de la economía americana: el general, el excluido los automóviles y el GAFO (General merchandise, apparel, furniture & other) suben entre un +1.0% y +1.1% mensual y entre un 5.3% y 5.6% anual.

En el gráfico de la Reserva Federal de St. Louis, deflactado con la inflación y ajustado estacionalmente, se observa que creció desde los 90 hasta dic-1999 que se estancó para entrar despúes en recesión. Ahora, tras marcar un máximo en ene-2006 parecía que correría la misma suerte pero este Noviembre ha cambiado el panorama con una fuerte subida.

Después del buen dato del empleo, este dato nos descoloca y habrá que esperar la semana próxima para ver la evolución de la construcción, con el NAHB, las viviendas iniciadas, permisos de construcción y el MBA de hipotecas. También veremos si la industria (índices de la FED de Chicago y Filadelfia, pedidos de bienes duraderos) nos confirma la contracción del ISM, así como el Leading Indicator y el PIB 3T final sobre el global de la economía.

Preocupante divergencia entre las expectativas y la percepción de la situación actual en Alemania

A pesar de que el ZEW Indicator, que recoge las expectativas, mejora sensiblemente de -28.5 a -19.0 (muy lejos de su media histórica situada en 33.7), no es suficiente para neutralizar la Current Economic Situation que se ha disparado hasta 63.5, dejando el ratio de Expectativas menos Actual en un récord de -82.5 ¿Qué significa esto? Habitualmente antes de una recuperación sólida, suben las expectativas de un futuro próximo y se percibe una mala situación actual. En este caso, las expectativas son muy malas, o sea, el futuro y, en cambio, se ve el día a día espléndido. Mala señal, y más cuando se acerca el temible 1 de enero con la subida del IVA en Alemania.

En España, también es temible el 2 de enero debido a que parte de la subida de la bolsa actual se debe a la falta de vendedores que esperan vender en 2007 y así pagar menos impuestos del IRPF debido a que todas las plusvalías tributarán al tipo de fijo del 18% en lugar del marginal (que puede llegar al 45%).

En USA, se publicaron los inventarios mayoristas de Octubre con malas noticias: bajan las ventas un -0.5% y suben inventarios +0.8%, subiendo el ratio inventario sobre ventas de 1.18 a 1.20, nivel más alto desde Noviembre 2003

Por ello, la FED hoy ha decidido mantener los tipos en 5.25% y dice: Economic growth has slowed over the course of the year, partly reflecting a substantial cooling of the housing market.

Confirmada la recuperación del empleo

Si los datos de la ADP daban 158.000 empleos creados, el dato definitivo del Bureau of Labor Statistics era de 132.000, un buen dato tras 2 meses de descensos. Sin embargo, las manufacturas van destruyendo ocupación con 15.000 empleos menos. Esta situación también se refleja en el Diffusion index of employment, es decir, el % de empleadores que creen que van a contratar o despedir personal: en global, mejora de 55.0 a 57.2 y en la manufactura, mejora de 41.1 a 45.8 aunque permanece por debajo de 50.

Como cada mes, calcularemos la previsión de la producción industrial a través de la variación de empleos por horas trabajadas de media por semana:
Octubre 14.179 x 41.2 = 584.175
Noviembre 14.164 x 41.1 = 582.140
Por lo tanto, la producción industrial podría bajar un -0.35%

Curiosa la gráfica sobre la pérdida de empleos en la industria: hoy día está a niveles de los años 50, explicado por la terciarización de la economía (los servicios representan el 80%) y de la deslocalización de la producción, especialmente en China.

En otro orden, se publicó el índice de confianza del consumidor según la Universidad de Michigan, bajando de 93.6 a 92.1. El índice de expectativas también bajó de 84.8 a 83.2 así como el índice de situación actual de 107.3 a 106.0. En conclusión, se mantiene por encima de 90 pero con un pequeño margen y a unos niveles similares a los de hace 1 y 2 años.

Tímida recuperación empleo en USA, UK sigue los pasos de USA y la burbuja en España imparable

A la espera de los datos completos del viernes del empleo en USA, la ADP ha publicado un estimación de 158.000 puestos creados, por lo que si se cumpliera, sería una recuperación tras los 92.000 de Octubre. Asimismo, el Hudson Employment Index ha subido fuertemente casi 4 puntos.

Por otro lado, las cifras de la producción en UK han sido malas: -0.4% bajada de la manufactura vs +0.2% esperado, y -0.8% caída producción industrial vs +0.1% esperado. El que está realmente tocado es el consumidor: no hay más que ver los gráficos del índice Nationwide Consumer Confidence y del componente del Spending Index bajando a mínimos desde 1990, afectado por el incremento de personas que creen que ahora es un mal momento para compras de viviendas o vehículos (el informe completo lo podéis obtener en el apartado de enlaces clicando en consumidor o UK).



Por último, reseñar que el Ministerio de Fomento ya ha publicado los datos de viviendas iniciadas en Septiembre en España, pasando de las 851.000 anuales a 912.551 (!!!) gracias a las casi 130.000 viviendas iniciadas solamente en el mes de Septiembre. Vamos camino de igualar a USA y ser la nueva potencia económica mundial o de explotar por los aires. El problema no vendrá por los puntos que suban el tipo de interés, que restan simplemente poder adquisitivo, sino por las pérdidas de empleo que hacen imposible afrontar las hipotecas.

El ISM confirma que la economía americana entrará en recesión a corto plazo

Plena confirmación de los datos de los gestores de compra de Chicago en el ISM (el PMI por excelencia de la industria): entra en zona de contracción al descender hasta 49.5 desde 51.2 anterior, más cuando la previsión estaba por encima del valor del mes anterior. Mínimo desde marzo 2003. Mirando el desglose, no queda nada donde cogerse:
- Nuevos pedidos: cae de 52.1 a 48.7
- Empleo: cae de 50.8 a 49.2 (Atención a los datos del empleo de la próxima semana, con este precedente y las solicitudes de desempleo).

En resumen, <50 peligro de recesión y <46 recesión confirmada. Ver que pasó en la crisis 2000-2001: en nov-00 estaba a 48.5 y el mes siguiente bajó a 43.9

Finalmente, y como colofón, vamos a ver el ratio que tiene una alta correlación con el PIB: NEW ORDERS LESS INVENTORIES (Nuevos pedidos menos inventarios): cae hasta un espectacular -1 en negativo y el peor dato desde marzo 2001, en plena recesión. No hay más que ver la gráfica.


En otro orden de cosas, y ya no es ninguna sorpresa, el gasto de la construcción en USA en Octubre baja un -1.0% mensual, cuando se esperaba un -0.3%. La construcción residencial privada baja un -1.9%. Por cierto, en tasa anual el Construction Spending está en +0.5%, cuando hace un par de años alcanzaba casi +14%
(Gráfica del Gasto en Construcción gentileza de Martin Capital Advisors)