Alemania 1 - USA 0

Alemania sigue dando signos de mejora, con el indicador de expectativas ZEW en positivo y creciendo, de 16.5 a 24.0 en Mayo. También el indicador de condiciones actuales mejora más de lo esperado de 76.5 a 88.0. El ratio de diferencia entre ambos, a pesar de estar en negativo como sucedió en las anteriores recesiones, se aleja de los mínimos de dic-06 donde llegó a -82.5 para situarse en Mayo en -64
Por su lado, se publicó en USA el Leading Indicator que sigue en negativo en su variación interanual desde hace pocos meses. En la gráfica se aprecia que la última vez que sucedió entró en recesión. Sin embargo, la bolsa sigue alcanzando máximos históricos de la bolsa gracias a las opas y contraopas, y seguramente a la liquidez que fluye de China, que ya no sabe donde colocar sus enormes reservas, sean públicas como la compra de parte de Blackstone o en manos de los privados que ahora pueden invertir fuera de sus fronteras

Quizá el final de la historia no será que la construcción arrastre la economía

Los últimos datos sobre la industria y el consumo son mejor de lo esperado y resultará que la construcción, que a pesar de que Bernanke diga que seguirá bajando, no arrastrará al resto de la economía americana. Ayer se publicó el Philly Fed, y tras unos meses de jugar tocando la línea del cero, remonta alegremente, de 0,2 a 25,9, con el componente de nuevos pedidos de 2,8 a 22,1. Asimismo, las expectativas futuras, lo que realmente cuenta, subieron de 25,8 a 30,8.

Pero el dato más importante fue el de la confianza del consumidor. El día en que el consumidor americano tenga miedo, temblará todo el mundo. El índice de la Universidad de Michigan subió de 87,1 a 88,7, cuando se esperaba entorno a 86. El nivel crítico sería por debajo de 80. Asimismo, las expectativas también subieron de 75,9 a 79,0

¿Porqué preocuparse? Las bolsas americanas suben sin parar en el periodo de subidas más largo de hace de más de 100 años. ¿Si esto no es una burbuja, el día en que todos los sectores funcionen bien, subirá el triple?

España si que realmente preocupa. No paran de llegar advertencias de organismos y entidades reconocidas advirtiendo del alto endeudamiento, dependencia de la construcción, peligro subida de tipos, abultado déficit exterior, reservas en mínimos, caídas del precio de la vivienda de 5-10%, desaconsejan invertir en España, etc. Mientras tanto, contentos con un PIB del 4%.

Ningún signo de mejora de la construcción en USA

Como ya había anunciado el NAHB, los permisos de construcción cayeron considerablemente, nada más que un-8,9% mensual dejando la variación anual en -28,1%. A pesar de que las viviendas iniciadas subieran, lo más importante son los permisos para futuros inicios de viviendas y, como se aprecia en el gráfico, la caída es constante y en vertical.

NAHB a mínimos últimos 16 años

La mejora de 1 décima en la inflación subyacente interanual disparó la bolsa americana, a pesar de la caída de la bolsa de China de más de un 3%. Quizá la bajada del consumo haga bajar la inflación, no porque la política monetaria sea muy buena.

Más tarde, a las 19h. CET, se publicaba el índice de los constructores de viviendas NAHB: baja hasta el mismo registro de Sept06, a 30, el MÍNIMO de los últimos 16 años. Asimismo, el tráfico de nuevos compradores también se acerca a mínimos históricos hasta 23, lejos de la frontera de 50. El presidente de esta asociación decía:
The crisis in the subprime sector has infected other parts of the mortgage market as well as consumer psychology, and as a result the housing outlook has deteriorated
Builders are feeling the impacts of tighter lending standards on current home sales as well as cancellations
O sea, el miedo de las subprime está haciendo que la banca sea más estricta en la concesión, y a ver si también va a afectar al consumidor

Vivir entre burbujas

En el año 2000 acabó reventando la burbuja de las puntocom, y ahora estamos pendientes de ver cuanto falta para que reviente cualquiera de las múltiples burbujas que nos rodean: la inmobiliaria, la de las materias primas como el cobre, la bolsa china, etc.

Sobre la burbuja china es impresionante la situación: si en occidente cuando ha habido burbujas todo el mundo se ha tirado a comprar las acciones de moda (caso Terra) ahí que encima han estado muchos lustros sin un mercado de valores pasa lo siguiente (artículo del China Daily):

• La bolsa subió un 130% en 2006 y este año ya lleva un 50%
• El martes, el primer día de sesión bursátil tras el largo puente del 1 de Mayo, cerca de 370.000 nuevas cuentas de valores fueron abiertas, casi la mitad de todo el año 2005 !!!. En el mes de abril se abrieron 4.790.000 cuentas, el 5% del total actual en un mes!!!
• El PER de las bolsas de Shanghai y Shenzhen alcanza las 40 veces
• Gente que hipoteca sus casas y vehículos para invertir en bolsa, otros que piden dinero a sus hijos, y otros que invierten el dinero para la comida o incluso la pensión
• La CNMV china insta a las agencias de intermediación que eduquen a sus clientes. También amplia el importe para invertir en el extranjero para así derivar fondos de los mercados domésticos
• Bajan los ahorros bancarios que se derivan hacia la bolsa
  

Volviendo a España, veamos la gráfica del informe de la Sociedad de Tasación que relaciona el aumento de precios de la vivienda con el precio en bolsa de las constructoras:

Las conclusiones son: entre 1985 y 2006 el precio de la vivienda ha aumentado 8 veces, mientras que las constructoras 23 veces. Esto lo juntamos con un informe del Banco de España del 4T que dice que desde 1998 la deuda de las familias ha aumentado 4,5 veces pero es que la deuda de las inmobiliarias ha aumentado nada menos que 12,5 veces. Como vemos, si las familias están endeudadas, no digamos los promotores, que juntos adeudan un 25% del PIB.

Esta semana tenemos NAHB, bulding permits y housing starts, que nos dirán como marcha la construcción en USA, el único lugar del mundo que de momento sufre el fin del ciclo de la vivienda, pero que parece que el consumidor no se resiente, quizá hasta la semana pasada, donde los retailers (empresas de venta al por menor, o sea, las grandes cadenas comerciales) reportaron la mayor bajada de ventas ever seen. Dicen que es por el mal tiempo. Tiempo al tiempo.

Las viviendas iniciadas en España vuelve a niveles de Marzo 2005

En España, el Ministerio de Fomento ya ha publicado las viviendas iniciadas de Febrero (y eso que estamos ya en Mayo): 903.000 anuales frente a las 908.000 del mes anterior. Para eliminar el efecto arrastre de todo un año, hallaremos la tasa trimestral anualizada, o sea, la suma del último trimestre multiplicado por cuatro. El dato es de 730.000, frente a las 744.000 anteriores. La variación interanual de esta cifra es de -9,0%, frente al -8,6% anterior. Si miramos el detalle de las viviendas unifamiliares, la bajada es más acusada, con una variación interanual de -39,6% hasta las 113.ooo casas anuales.


En USA, hoy se ha publicado el índice de gerentes de compra de Chicago, NAPM y, visto la evolución errática y a pesar de que se había considerado la antesala del ISM, cada vez es menos significativo. En Febrero estaba en negativo 47,9 para dispararse en Marzo hasta 61,7 y, en Abril, cae hasta 52,9. Por su lado, los nuevos pedidos que subieron el mes anterior hasta 72,2 bajan en Abril hasta 56,5. Esperemos el ISM, aunque por lo que se ve, no influirá en los mercados.

El gasto de construcción publicado hoy también refleja que este sector sigue en crisis: -2,0% anual en global y -14,4% en residencial privado.

Más de lo mismo: la economía va de mal en peor

El PIB preliminar del 1T en USA se queda en el 1,3% (trimestral anualizado), el dato más bajo desde 1T 2003, mientras que la inflación medida en el índice de precios del PIB (GDP price index) sube hasta el 4%, el mayor dato desde 1991!!!

¿Y a quién le importa la economía mientras la bolsa haga máximos? El consumidor sigue feliz según la Univ. de Michigan que mejora su sentimiento de 85.3 a 87.1 pero el dato más importante es la expectativa a futuro: 75.9 en Abril frente al 78.7 de Marzo

Ni un dato bueno en USA ni en España

Invertia emitía un titular anunciando LA BURBUJA INMOBILIARIA ESTALLA EN BOLSA TRAS EL BRUTAL DESPLOME DE ASTROC. Algún día tenía que suceder y las declaraciones en TV de los expertos es que es todo el mundo sabía que estaban sobrevaloradas irracionalmente. Por un lado, se anuncian bajadas en los precios de los inmuebles, bajadas en nuevo crédito hipotecaria, etc. por lo que no tenía sentido vivir de expectativas de grandes crecimientos cuando el pico fue en Diciembre-Enero.

En USA los precios también siguen bajando, el índice S&P Case-Schiller no puede ser más explícito: -1.5% en las 10 primeras grandes ciudades y -1.0% en las 20 primeras. Recordemos que la última vez que visitó territorio negativo fue en feb-1996

Por otro lado, la confianza de consumidor del Conference Board baja en Marzo y no deja ningún indicador del día en positivo, aunque se mantiene por encima de 100. Estos son los datos:
The consumer confidence index fell to 104.0 in April from a revised 108.2 in March
The present situation index fell to 131.3 from 138.5 in March.
The expectations index slipped to 85.8 from 87.9

Por último, las ventas de casas usadas se deja un -8,4% en el mes (la mayor caída desde 1989, 18 años!!) y un -11,3% anual. El inventario de casas por vender baja un -1,6% pero como la caída de ventas es mayor, el plazo medio de venta se va a 7,3 meses. El precio medio anual baja un -0,3%

CFNAI: más de lo mismo, debilidad económica

El CFNAI, índice de la actividad nacional de la FED de Chicago de Marzo, mejora mensualmente hasta +0.01 pero la media trimestral se queda en -0.30. Desde que entró en negativo en Octubre, se ha mantenido en la franja por encima de -0.7, que marcaría recesión sin dudas.

Este indicador, fruto de 85 indicadores, sigue una evolución parecida a la baja que registró previo a la recesión de 2001. Veremos los próximos meses como evoluciona.

Alemania OK, Construcción USA-España KO

El ZEW expectations mejoró sensiblemente en abril de 5,8 a 16,5, el mejor registro desde jun-06, pero es que la situación actual ha alcanzado el máximo como mínimo desde dic-91 que dispongo de datos. Finalmente será verdad de que la economía alemana se está recuperando de verdad. Lo que no entiendo es como asumirá la locomotora alemana, basada en la exportación, el tipo de cambio euro-dólar subiendo más allá de 1,36 con objetivo 1,38.

Otro dato importante son los permisos de construcción, que en Marzo subieron un +0,8% pero dejan el saldo anual en -25,9%. Las unifamiliares bajan anualmente aún más, un -28,6%. Efectivamente los permisos han seguido la señal que dejó el NAHB y la construcción sigue en recesión. Asimismo, el dato de foreclosure (ejecuciones hipotecarias) señaló esta recesión con una subida de +7% en Marzo y un +47% anual. Por ejemplo, en California subió un +36% en el mes y un +183% anual.
En España, el Ministerio de la Vivienda publicó el dato trimestral del precio de la vivienda en 1T y confirma que trimestre a trimestre (que lástima no tener el precio mes a mes como cualquier país civilizado) se va desacelerando: del 9,1% al 7,2% anual, el mínimo desde 1999.

Asimismo, el dato del nuevo crédito para la adquisición de vivienda se sitúa en el +19% anual, el dato más bajo desde oct-03. Significativo también ha sido la gran bajada de Astroc, una inmobiliaria que subió en Bolsa de 6€ a 70€ y ahora ha vuelto entorno 28€, y como es lógico nadie se sorprende cuando valía varias veces el valor de los activos. ¿Será el fin de la irracionalidad de los precios en España? Aún no ha llegado al fin, pero falta poco

El transtorno bipolar de la economía americana: la de los indicadores en depresión y los mercados en euforia

A finales de febrero se vivieron momentos de pánico: finalmente se creía que el sector residencial podía afectar al resto de la economía. Hoy, tras un mes y medio, todo parece olvidado.

Sin embargo, los 4 últimos datos macroeconómicos de USA no son nada halagüeños:

1. La confianza del consumidor según la Universidad de Michigan, bajó de 88.4 a 85.3, el nivel más bajo desde Agosto, cuando se esperaba entorno 87. La franja que anunciaría una posible recesión está en 80 y la expansión en 90, por lo que ahora se encuentra en una zona neutra, pero descendente.

2. Las ventas al por menor de Marzo se recuperaron en +0.7% (3.8% anual), pero el componente del GAFO (mobiliario y aparejos de la casa) bajó en Febrero (siempre va un mes retrasado) -0.7% y también sube un 3.8% anual

3. Los inventarios y ventas de Febrero suben casi al mismo ritmo, por lo que el ratio I/S se mantiene en 1.29, aunque en el último año, inventarios han subido 5.9% un frente al 2.9% de las ventas. Sin contar con los vehículos, donde ya están ajustando producción y plantillas desde hace tiempo, los inventarios han subido un 0.8% frente al 0.6% de las ventas.

4. Por último, el famoso NAHB que refleja fielmente el estado de la construcción baja de 36 a 33, y ya lleva largo tiempo por debajo de 50. Esta semana se publica los permisos de construcción y probablemente seguirá la misma suerte. Las ventas futuras bajan de 50 a 47 y el tráfico de posibles compradores baja de 28 a 27.

Lo que es impresionante es la fortaleza de los mercados, divergen completamente de la realidad económica a golpe de M&A (fusiones y adquisiciones).

El empleo en general muestra fortaleza, aunque la industria baja como es habitual

Tras las bajadas de los componentes de empleo de los ISM de la industria y los servicios, los datos facilitados por el Bureau of Labor Statistics indica una fortaleza con un crecimiento de 180.000 empleos, con el desglose de siempre: +137.000 en servicios y -16.000 en industria. Este mes la construcción recupera 56.000 empleos. Vemos en el gráfico que la variación anual se mantiene positiva, en +2,01%

Destacar los índices de difusión del empleo en la industria (% de empresas que piensan contratar o despedir gente): en 1 mes baja de 46.4 al 40.5, en 6 meses de 39.3 a 42.3 y en 12 meses de 44.0 a 42.9. Registros por debajo de 50 indican que la mayoría van a reducir plantilla en estos periodos.

Para ver la previsión de la producción industrial, tenemos que podría variar en Marzo al alza en +0,38%, porque el aumento de horas trabajadas a la semana compensa la reducción de empleo.

Informe sobre la construcción en España

Las viviendas iniciadas, según el último dato de enero, empiezan a desacerarse, aunque se mantiene en niveles anuales altísimos, en 908.000 viviendas, dato que, como todo el mundo ya sabe, está muy por encima de la demanda real. Donde empieza a notarse más es en las casas unifamiliares (lógicamente con un mayor coste y a precios desorbitados).

Otro dato importante es la concesión de créditos a los hogares para comprar viviendas. En enero, la variación interanual se mantiene elevada, en +19.3% pero bajando rápidamente de los máximos superiores al 24%Esta concesión de créditos se refleja en el número de hipotecas abiertas mensualmente. No nos fijamos en el importe porque, como los precios suben, nos esconde el número de hipotecas, que es la demanda real. Aquí vemos como las viviendas siguen una tendencia a la baja, un +3.8% frente a los solares que crecen un +21.4% al año, resistiéndose a bajar.

Finalmente un dato que publica la Comisión Europea en su indicador de sentimiento y que, como ya he comentado en otras ocasiones, sigue con bastante correlación al sector de la construcción. El componente de la cartera del CCI baja a 5, nivel mínimo desde abril 2002, y donde la media trimestral lleva bajando desde principios del 2006. Fijáos en la anticipación que tuvo en la crisis postolímpica y postexpo del 1992 cuando empezó a bajar en 1990, 2 años antes de la crisis.

El ISM y el NAPM anticipan posibles reducciones en el empleo

El ISM, largamente esperado tras la caída de los pedidos de bienes duraderos de la semana anterior por un lado, y por el índice de los gerentes de compra de Chicago con una espectacular subida de 49.5 a 61.9 y los nuevos pedidos de 51.5 a 73.5, no ha decepcionado con una bajada hasta cerca de la frontera del crecimiento/contracción: de 52.3 a 50.9. Se esperaba una ligera bajada a 51.1 o quizá una fuerte subida por el sentimiento que había dejado el NAPM.

Hay un aspecto a destacar en el ISM: el componente del empleo baja de 51.1 a 48.7, entranda en destrucción de empleos y, aunque sea sorprendente, también el componente de empleo del NAPM bajó por debajo de 50, desde 52.5 hasta 48.0 !!! Supongo que el que hacía la encuesta le había tocado la lotería.

Todo esto hace suponer que el dato del empleo del viernes, no será muy bueno. Tarde o temprano el tema del subprime pasará factura

La caída de ventas de nuevas casas nos vuelve a la realidad americana

Buen susto se han llevado los mercados a las 16h. hora española con la publicación de la venta de nuevas viviendas de Febrero: 848.000, -3.9% mensual, -18.3% anual y más de 150.000 menos de lo esperado. Si analizamos las casas pendientes de vender y acabadas, hay un incremento muy importante, hasta 179.000, máximos desde enero 1991.

Viendo la evolución del inventario de casas por vender, se observa como se están acabando las casas que se iniciaron tiempo atrás y van quedando para vender. Así, hace 1 año, había 321.000 casas en construcción por vender y 125.000 acabadas, y ahora, ya no se empiezan de nuevas y sólo se están construyendo 276.000 y hay 179.000 acabadas por vender. El flujo de terminadas seguirá incrementando las acabadas, y junto con los 8.1 meses que se tardan en vender, presionará los precios a la baja, que hoy están a -0.31%

Alegría en la bolsa por las ventas de usadas aunque las pendientes de vender no paran de crecer ¿Será una trampa?

La venta de viviendas usadas subió un +3.9% en Febrero, dejando un saldo anual de -3.6%, especialmente por la subida de +14.2% en el Noreste. Cabe destacar la caída anual de -9.6% en el Oeste, donde California tiene un peso muy importante. La nota negativa es que los inventarios de casas por vender sigue al alza, +5.9% en Febrero y +25.6% en el último año.

También el precio es importante, con una variación anual de -1.3%. Si el precio se mantiene en negativo o por debajo de la rentabilidad de los bonos, ya no es una fuente de inversión.

Desde el 27 de febrero, los mercados financieros han tenido 2 grandes sustos: la caída de la bolsa china y las hipotecas subprime. Del primero se han recuperado con nuevos máximos y del segundo parece que lo quieren olvidar rápido como si nada hubiera ocurrido. La recuperación en forma de W ha sido espectacular aunque hay algo que no cuadra: las bajadas con gran volumen y las subidas con poco volumen. Si contamos el promedio del volumen de los días de la primera y segunda bajada nos da 314.250, y para los días de las 2 fases de subida nos da 239.000, o sea, un 24% menos. ¿No venderían muchos en las bajadas y pocos comprarían en las subidas?

Los permisos bajan 12 veces en los últimos 13 meses

El titular de MarketWatch anunciaba que las housing starts rebotaban por haber subido mensualmente un 9% a pesar de dejar un saldo anual de -28.5%. Sin embargo, el dato más importante a seguir y que más se anticipa son los building permits que mensualmente bajan un -2,5% y anualmente un -28,6%. También cabe destacar que los permisos de unifamiliares, el que refleja más la riqueza americana, bajan un -32,9% anual. Poco más hay que añadir tras ver la gráfica, más que esperar a ver qué sector será el próximo a caer por el efecto de la construcción.

Semana de la construcción en USA

Para empezar la semana los constructores de viviendas americanos nos avisan que no han tocado fondo y el índice NAHB-HMI baja en Marzo de 39 a 36. Asimismo, el tráfico de compradores baja de 29 a 28. En resumen, sólo un 1/3 de los constructores son optimistas mientras que 2/3 lo ven negro. Existe una alta correlación entre este indicador y el consumo pero parece los últimos meses que se han distanciado. Ya sabemos que las divergencias se acaban pagando y volviendo las cosas a su sitio.

Esta semana sigue con los permisos de construcción y viviendas iniciadas para acabar con las ventas de usadas, y su precio!!

Estancamiento + inflación = estanflación

Empezaba la mañana con el Empire State Manufacturing Survey de la FED de NY de Marzo, con una caída desde 24.35 hasta 1.85, mínimo desde mayo 2005, acompañado de caídas en nuevos pedidos de 18.93 a 3.14, cartera de 0.00 a -8.14. Las expectativas a 6 meses baja pero menos amortiguado por las expectativas de mejorar la entrada de pedidos. Sin embargo, cartera y empleo, se espera menos también.

Posteriormente, la FED de Filadelfia seguía en la misma tónica y las condiciones generales bajaban de 0.6 a 0.2, especialmente por la cartera, de -10.5 a -20.9. A 6 meses vista, también se reduce especialmente por los pedidos y empleo.

En ambos casos, el componente de precios ha subido, y volverá a salir el nombre de estanflación: estancamiento con inflación. Mañana saldremos de dudas con el dato del IPC.

Estos datos son proporcionados por las oficinas regionales de la FED que hay en cada distrito, que en total son 12 aunque las más activas, en cuanto a datos manufactureros, son New York, Philadelphia, Chicago y Richmond

Esta claro que la divergencia entre lo que estaba pasando en el sector inmobiliario y los mercados financieros no era normal, y que cuando un sector importante que ha arrastrado el impulso de consumo está en crisis, arrastra al resto

ZEW mejora y la crisis de la construcción en USA se traslada al sector financiero

El índice ZEW de expectativas económicas ha mejorado en marzo hasta 5.8 desde los 2.9 anteriores. La mejora no es mala aunque está por debajo de la media histórica de los 33.2. El ratio expectativas menos situación actual también se aleja de los mínimos de diciembre cuando alcanzó los -82.5 y se sitúa en -63.4, aunque es un valor muy bajo, similar al de anteriores recesiones.

USA empieza a notar la crisis de la construcción en el resto de las áreas, cuando todo parecía que estaba aislada en ese sector. Primero es el financiero, con la quiebra del New Century que ofrecía los subprimes (créditos para clientes de alto riesgo) y la alerta a todo el sector. Se calcula que los clientes subprime de los home builders representan entre un 10% y 12%.

Otro indicador que se hará famoso es la morosidad. En España alcanzó la cifra de 0.41% en 2006, mayor cifra desde 2002. En USA, la apertura de juicios hipotecarios (foreclosure process) también alcanzó la cifra récord de 0.54% y el delinquency rate (¿impagos?) hasta 4.95%. Si sólo miramos las hipotecas subprime, esta cifra alcanza el 13.33%

Los mercados financieros definitivamente se funden con la realidad y empiezan a bajar de las nubes. Ahora falta ver si afectará al consumo, al consumidor cuya confianza veremos como evoluciona esta semana

Empleo en USA se mantiene gracias a los servicios privados y públicos. La industria y construcción como siempre, negativos.

Pues el dato del viernes de empleo salió sobre lo esperado: 97.000 empleos creados en Febrero cuando se esperaba entorno los 100.000. El dato previo de la ADP, con su nueva metodología, salió en 57.000, una diferencia de 40.000 empleos menos.

El análisis pormenorizado, como siempre, fortaleza para los servicios y debilidad para la industria y la construcción, los 2 sectores en recesión:
- Construcción -62.000
- Manufactura -14.000
- Servicios +168.000, de los cuales +129.000 en el sector privado, por lo que el público da una cifra de 44.000 empleos (¿será esta la diferencia que le sale al ADP, y que el Gobierno utiliza para maquillar los datos?)

La previsión de la variación de la producción industrial, elaborada a partir de la variación de horas semanales trabajadas y variación de empleados en la industria, sale que en Febrero se hubiera mantenido estable: 40,8 x 14.129 vs 40,8 x 14.115 = -0,01%.

Finalmente, lo que si es preocupante, es el índice de difusión de empleo (el % de empresas que van a contratar personal), especialmente el de la industria a 6 meses: baja de 41.1% a 35.7% !!.

Precio vivienda en Alemania estancado

Esta semana se han publicado datos sobre ventas al por menor y producción por debajo de las expectativas en Alemania. Si USA entrara en recesión, afectaría a Alemania por su dependencia de las exportaciones, especialmente hacia USA.

En el sector de la construcción, vemos que el precio de la vivienda no acaba de despegar tras la crisis post-reunificación. Los precios de las nuevas casas en Enero suben un +1.4% anual (2006 cerró con +1.9%), los precios de las casas usadas baja un -0.7% anual (-0.9% para 2006) y los apartamentos bajan un -1.3% este mes dejando el anual en +0.7% (+0.6% para 2006).


Por su lado, el IFO de Febrero del sector de la construcción en Alemania ha estado recuperándose en 2005-2006 (presionado por unas mejores expectativas) pero parece que ha perdido fuelle desde el 2S de 2006, bajando en los últimos meses la situación actual.

Veremos el efecto de la nueva subida del tipo de interés en Europa al 3.75%, del cual parece que estemos todos inmunizados

Adelanto de la importante cifra del empleo del viernes

La ADP ha publicado hoy su previsión sobre la creación de empleo que dará a conocer la BLS este viernes. El incremento reportado es de 57.000 empleos, cuando en general se estima que podría crecer entorno los 100.000 y un dato muy por debajo acabaría por confirmar los temores de una próxima recesión.

Como siempre, la peor parte se la lleva la industria con una pérdida de -29.000 empleos, dentro de una pérdida de todo el grupo de Goods-producing de -43.000. En cambio, los servicios con su guerra particular ganan 100.000 empleos (100.000-43.000=57.000)

Nuevos malos datos para servicios e industria

El ISM de servicios bajó de 59 a 54.3. El nivel es aún por encima de 50 pero ya es el único sector que resistía hasta ahora. En componentes, el empleo mejora de 51.7 a 52.2 mientras que los pedidos bajan de 55.4 a 54.8, la cartera pendiente de 49 a 47 y los inventarios suben de 47 a 50.5

Hoy se ha publicado el informe completo de los pedidos, envíos e inventarios de la industria de enero, de nuevo aparecen caídas muy significativas en el Nondefense Capital goods excluding aircrafts: -6.3% mensual en nuevos pedidos. El global también baja en -5.6% mensual pero el NDCGXA se lleva la palma.

De momento todo los signos confirman el enfriamiento de la economía americana

El ISM sorprende con recuperaciones en medio de la tormenta financiera

Ayer se publicó el dato del PMI de Chicago, la antesala del ISM, y sorprendió al mantenerse por 2º mes consecutivo por debajo de 50, pasando de 48.8 a 47.9, confirmando los temores de recesión que indicó el anterior jefe de la FED, Mr. Greenspan. En el lado bueno, la subida de los pedidos de 46.3 a 48.7 y el empleo de 42.8 a 50.6, y en el lado malo, baja la cartera de pedidos de 46.4 a 44.3 (esto indica el futuro, no los pedidos de hoy sino las ventas venideras) y los inventarios se disparan de 42.8 a 50.6.

Hoy es el ISM de febrero, de ámbito nacional, mejora sospechosamente de 49.3 a 52.3, con subidas en los nuevos pedidos de 50.3 a 54.9, y la producción, empleo y cartera pasan de estar por debajo de 50 a estar holgadamente por encima. Los inventarios, como el PMI de Chicago, aumenta sensiblemente de 39.9 a 44.6.

La construcción sigue su calvario particular y la venta de viviendas nuevas bajan -16.6% en tan sólo el mes de enero hasta 937.000 viviendas, dejando un saldo anual de -20.1%. El saldo de casas por vender se mantiene, pero la caída de ventas hace que el periodo medio de venta suba hasta 6.8 meses frente al 5.7 anterior. Los precios en tasa interanual, -2%. También la OFHEO ha publicado el precio del 4T en +1.1% dejando el anual en +5.9%, el menor registro desde el 1999.

Los gastos de construcción tampoco ayudan bajando un -0.8% mes y -1.2% anual, con el componente residencial global bajando un -12.7% anual y la privada en -13.0%. La inversión en recintos comerciales, hospitales, fábricas o oficinas compensan en parte, aunque el peso es lógicamente menor.

PIB 4T en USA +2.2%, revisado a la baja

El PIB del 4T se revisa del +3.5% inicial al +2.2% actual, dejando un crecimiento para todo el 2006 de 3.1% y de un interanual de 3.3%. El consenso esperado estaba sobre +2.4%. La construcción y un menor consumo esperado (aunque superior al 4% en tasa anual) han hecho revisar el dato del PIB a la baja

Finalmente los mercados financieros se alinean con la economía real

Mayor caída desde Sept. 2001: -3% Dow Jones y -4% Nasdaq 100. En sólo 1 minuto, justo antes de las 21h. hora española, el Dow ha caído casi 200 puntos.

Tras estos sucesos, los datos del día poca importancia tienen, más que para confirmar que era necesario volver a la economía real: los pedidos de bienes duraderos han caído en enero un -7.8% y los bienes de equipo sin Defensa ni aviones, ni más ni menos que un -19.9% (en la gráfica de la FED de St. Louis se puede apreciar):


La construcción ha dado un nuevo respiro a su sector (no al bancario que es el que empieza a sentir su efecto) creciendo las ventas de viviendas usadas un 3% mensual (aunque un -4.3% anual). El inventario de casas por vender sube un +2.9% mensual y un +23.1% anual. Lo que sigue preocupando es el crecimiento negativo de los precios, un -3.1% anual.

Otro índice de precios americanos es el nuevo índice nacional de precios Case-Shiller de S&P, que indica que el 4T los precios de las viviendas en USA bajaron un -0.7% dejando la tasa anual en +0.4%, siendo -1.5% para las nuevas y +0.0% para las usadas

CFNAI cae más de un punto en Enero

El índice de la actividad nacional que elabora la FED de Chicago, baja en Enero hasta un nivel mensual de -0,74, por debajo del nivel de recesión situado en -0,70, y una fuerte bajada respecto al +0,36 anterior. Sin embargo, el indicador que se utiliza es la media trimestral está aún en sólo -0,29. Los principales contribuidores a la caída son, como no, la producción y el empleo.

Precios vivienda en Francia y UK

Gracias a Dios que otros países se toman en serio el dato de la variación del precio de la vivienda y lo publican mensualmente. Aquí en España habrá que esperar hasta el 20 de abril para conocer el dato del 1T que dará a conocer el Ministerio de la Vivienda.

En Francia el dato de enero sigue mostrando la desaceleración que se inició en 2005 tras alcanzar tasas anuales del 16%. Si el 2006 cerró con una alza anual del 7.2%, Enero cierra en 6.8% tras una bajada mensual del -0.6% y del +0.5% trimestral. El boom no es como España o Irlanda, como advierten hoy pero tampoco se han quedado quietos, subiendo un +120% desde 1997. El dato lo facilita el FNAIM y es sobre vivienda usadaEn UK es diferente, es el país que más ha crecido el precio de la vivienda (se construyen menos de 200.000 viviendas al año y, por lo tanto, no hay manera de bajar precios con tan poca oferta). El dato ya es de Febrero, facilitado por Rightmove, +0.9% mensual que deja un +11.5% anual, muy elevado pero menor que el 13.5% de Enero anual o el +2.7% mensual de Febrero 2006.

La construcción sigue imparable en USA, hacia abajo

Cuando todo el mundo pensaba que el NAHB nos indicaba que la construcción podría tocar fondo, los permisos de construcción y las viviendas iniciadas nos han vuelto a la realidad: -28,6% anual en permisos y mínimos desde Diciembre 1997, -32,6% en permisos unifamiliares y especialmente -37,8% en viviendas iniciadas, hasta mínimos de Agosto 1997. Queda claro que cuando la construcción empieza a bajar, no es fácil hacerle cambiar de rumbo y la inercia es imparable.

De momento la confianza del consumidor, a diferencia de la construcción y la industria se mantiene elevada. Sin embargo, el indicador de la confianza de la Universidad de Michigan bajó en febrero hasta 93,3 frente al 96,9 anterior y al 96,2 que esperaba el mercado

Bernanke anima los mercados mientras la industria hace aguas

Por un lado la producción industrial baja un -0.5% cuando el consenso del mercado esperaba un +0.4% (aún sigo sin entender como se equivocan tanto cada mes si sólo hay que aplicar la fórmula de la variación de las horas semanales por los empleos en este sector, y que en el post del 4 de febrero nos salió un -0.6%, mucho más cerca del real que el que esperan los expertos) y la utilización de la capacidad industrial baja hasta 81.2% frente al 81.8% esperado.

Por otro lado, el Philly Fed cae espectacularmente la situación actual de febrero de 8.3 a 0.6, los nuevos pedidos de 1.3 hasta -0.5 en terreno negativo, los envíos de 23.9 a 1.7 o las horas medias trabajadas por semana de 1.8 a -12.9. Eso sí, la situación para los próximos 6 meses sólo baja de 22.4 a 20.3.

Las solicitudes iniciales del subsidio de desempleo de esta semana suben de 313.000 a 357.000, haciendo subir la media de 4 semanas de 308.750 a 326.500. Aunque parece una fuerte subida, ya lo ha hecho en otras ocasiones para luego volver a bajar. Hasta que no pase la media de 350.000 no hay que preocuparse.

Por último, hoy se ha publicado el NAHB y parece que se recupera de 35 a 40, cada vez más cerca de la frontera del crecimiento en 50. El tráfico de potenciales compradores también se recupera de 26 a 31. Mañana lo podremos confirmar con los permisos de construcción.

Por cierto, U.S. monthly capital flows reversed in December to an outflow for the first time since June 2005, o sea, que los extranjeros dejan de financiar los déficits gemelos americanos. ¿Qué harán si siguiera así? Pues o dejar caer el dólar, como ha pasado hoy, o mantener los tipos altos durante largo tiempo. Nada bueno para los exportadores europeos en el primer caso ni bueno para la industria americana en el segundo caso

ZEW se recupera levemente aunque peor de lo esperado

El índice alemán de expectativas ZEW ha subido de -3.6 a 2.9, mientras que las condiciones actuales pasan de 70.6 a 70.9. Asimismo, el ratio de expectativas menos situación actual sigue muy en negativo, en -68 concretamente, lo cual nos muestra la divergencia entre lo que se espera y lo que se tiene. En las recesiones anteriores (entre Marzo 1991 y Julio 1993, y posteriormente entre Febrero 2001 y Octubre 2003) se entró también con valores en negativo (-68.2 y -35 respectivamente para recuperarse durante la crisis como es lógico, empeorando la percepción del momento, en crisis, y mejorando la percepción del futuro, como tiene que ser.

Esta semana estaremos pendiente de los datos de la construcción en USA (NAHB y permisos) para ver su evolución y, si persiste, ver que impacto tendrá sobre el sector financiero y el aumento de la morosidad.

La debilidad de la construcción en USA se traslada al sector financiero

HSBC warns U.S. bad debts on the rise

Banking giant HSBC Holdings warned that bad-debt charges are set to exceed forecasts by about $1.76 billion, as higher interest rates and a lack of refinancing options in the slowing U.S. housing market leave customers unable to pay their mortgages.

Traducción:
El gigante banco HSBC alerta que los cargos por morosos supera la previsión debido a que la bajada del mercado inmobiliario deja a los clientes sin poder pagar sus hipotecas

El sector de la construcción residencial no es tan fácil de corregir como otros y lleva mucha inercia, tanto al alza como a la baja. Si empezara a caer con fuerza en España, arrastraría al sector bancario también.

Análisis de los datos del empleo: Todo bien hasta ver el detalle de las manufacturas

Como cada primer viernes de mes, se publicó los datos del empleo en USA. Se barajaban inicialmente cifras de creación de 150.000 empleos y, antes de la publicación, se elevaba a más de 180.000. Finalmente el dato salió en 111.000, positivo por no apoyar la teoría de la desaceleración si hubiera sido menor o negativo, y positivo por no apoyar el recalentamiento que induce a la inflación si hubiera salido mayor.

Sin embargo, mirando el detalle, se aprecia que las manufacturas pierden -16.000, como también nos avisó el ISM, y dentro de este sector, -22.500 empleos se pierden en la industria del automóvil, como también era de suponer tras las pérdidas históricas de Ford, por ejemplo. Así pues el incremento viene como siempre de los servicios, donde el subsector de proveedores de servicios aporta +104.000 empleos.

Mirando el índice de difusión del empleo, que indica si las empresas tienen previsto contratar o reducir personal en los próximos meses, el sector privado en general sigue por encima de 50, bajando de 56.1 a 55.8 a 1 mes pero subiendo de 59.2 a 61.0 en los 6 meses. En cambio, la industria manufacturera sí que está por debajo de 50, y el índice a 1 mes sube de 34.5 a 44.6 pero el de 6 meses, baja de 38.1 a 36.9. Curioso cuando la economía en general baja en enero pero tiene buenas perspectivas a medio plazo, y por otro lado, la industria mejora en enero y lo ve negro a medio plazo (36.9 es un valor bastante bajo).

Por último, volvemos a hacer la previsión del dato de producción industrial de enero a partir de esta información, y tenemos que bajaría un -0.60% debido a la pérdida de empleos y a la bajada de las horas trabajadas por semana, de 40 a 41.8

En conclusión, todo sigue igual, la bolsa en máximos históricos a pesar de que la industria y la construcción estén en clara desaceleración. Las operaciones corporativas (OPAs, fusiones,..) y la recompra de acciones propias apoyan esta alza, igual que pasa en España.

¿Fin de la desaceleración o confirmación de la recesión?

Parecía que el enfriamiento había sido agua pasada con la publicación de la primera estimación del PIB del 4T que subía hasta un confortable 3.5% con una fortaleza del componente del consumo, que pesa el 70%, apoyado por la subida de la confianza del consumidor según la Conference Board que alcanzó los 110.3, máximos desde 2002, frente al 110.0 anterior, aunque atenuado por el descenso del índice de expectativas (lo que piensan sobre el futuro) hasta 94.5 desde el 96.3 anterior. Mañana veremos el indicador de consumo de la Universidad de Michigan si confirma o no estos datos.

Pues bien, a pesar de la subida del PIB, hay 2 factores preocupantes: la construcción que sigue en recesión (como se confirmó con el dato final del año del gasto en construcción, que en global baja un -1.4% anual pero que si quitamos el efecto de la construcción pública impulsada un +10.5%, la construcción residencial baja un -12.3%) y la industria cuyo componente del PIB, la inversión empresarial, cae el trimestre un -0.4% y que el índice de los gerentes de compra de Chicago y el importantísimo ISM de hoy han arrojado un jarro de agua fría tras el dato del PIB y el discurso optimista de la FED de ayer.
El Chicago Business Barometer cayó por debajo de 50 hasta 48.8, igual que los nuevos pedidos hasta 46.3, -10 puntos respecto el mes anterior y situándose en mínimos desde abril 2003, y finalmente con el empleo en 42.8 y mínimos desde marzo 2003.


El ISM, entrando en negativo (por debajo de 50) hasta 49.3 demuestra su incertidumbre ya que en noviembre también se fue a 49.5 y recuperó el mes siguiente. Si baja el general es porque bajan los nuevos pedidos de 52.1 a 50.3 y el empleo de 49.7 a 49.5. Destaca la caída de la cartera de pedidos de 45 a 43.5, de la producción de 52.4 a 49.6 y de los inventarios de 48.5 a 39.9 ¿conclusión? A pesar de que el consumidor sigue comprando, las empresas no aumentan su producción porque no ven claro el futuro y reducen producción y con ello el inventario.

La venta de casas también frenan su caída dejando un saldo anual de -11%. Los mercados financieros confirman la pauta de cambio de tendencia

Al igual que los datos del NAHB, permisos y ventas de usadas, la venta de viviendas nuevas ha hecho un nuevo alto en el camino, con una variación mensual en Diciembre de +4.8% pero con un saldo anual de -11.0%. Los inventarios, sin apenas variar de un mes a otro, aumentan un +5.5% anual, dejando el ratio del plazo de venta en 5.9 meses frente a los 4.8 de hace 1 año.


Mientras tanto la industria da nuevas señales de fortaleza con un crecimiento de los bienes duraderos y el CFNAI de la FED de Chicago que recupera de -0.36 a -0.19 aunque sigue en negativo pero alejado de la recesión por debajo de -0.70.


Respecto a los mercados financieros se cumple de momento la pauta que marcamos la semana anterior al anunciar un cambio de tendencia en los índices:

• El Ibex ha dibujado un nuevo doji demostrando una completa indefinición, abriendo y cerrando prácticamente al mismo precio. El MACD, tras alcanzar máximos, está por debajo de su media, que indica la señal de cambio. Asimismo sigue sobrecomprado con un RSI en 71

• El Dow Jones, tras el doji, ha cumplido la pauta semanal con una vela negra con apertura en el doji y cierre claramente inferior

• El Nasdaq también confirma la nube oscura y abre a la baja, y aunque intrasemanalmente ha marcado valores superiores, ha acabado cerrando a la baja.
  

Finalmente los precios de las usadas en 2006 en USA no varían. El consumo en Alemania cae con fuerza

Ayer se publicó la venta de viviendas usadas (existing homes) y tras bajar un -0.8% mensual deja el dato definitivo del 2006 en 6.220.000 viviendas, un -7.9% anual. Asimismo el precio de este tipo de viviendas queda plano respecto al ejercicio anterior: 0.0%. Cuando el precio de la vivienda no sube o sólo la inflación (como preveen en España) ya no interesa como inversión y toda la especulación se retira de este mercado. Tampoco sirve para refinanciar e incluir préstamos para vehículos o viajes porque al no subir el valor los bancos no lo aceptan como mayor garantía. Hoy veremos si la venta de viviendas nuevas sigue el mismo camino. Este dato está más correlacionado con la actividad de la construcción por el efecto arrastre de muchos sectores.

También se publicó el IFO con una inesperada caída de 108.7 a 107.9 pero con una ligera mejora de las expectativas. El ratio expectativas menos situación actual también mejora pero sigue en negativo en -9.6. Como se aprecia en la gráfica, una recuperación de la economía viene precedida de unas mejores expectativas cuando ahora la situación es al contrario. El aumento del IVA empieza a pasar factura, como también se ha visto en la confianza del consumidor alemán, el GfK cayendo más de lo esperado hasta 4.8 aunque lo más grave es la caída a la propensión a la compra y al consumo: baja exactamente 65 puntos de 59.9 a -5.1. Casi nada.

La vivienda crece 9.1% anual hasta 4T06. La previsión para 2T07 en 3.5%

El precio de la vivienda en España sigue desacelerándose: la variación anual baja a 9.1%, la variación trimestral se sitúa en 1.7% y la trimestral anualizada (x4) en 6.9%. Es curiosa la pauta que dibuja este último dato, marcando mínimos decrecientes y máximos decrecientes (es decir, que cada vez los mínimos y máximos son cada vez más bajos). Si se continuara esta pauta, el próximo trimestre se mantendría entorno al 5% para caer el 2T a 0% o incluso en negativo, y a pesar de ello, el interanual, que le cuesta bajar porque arrastra todo un año, hasta el 3.5%Atención a la gráfica que son datos reales hasta 4T06 y los datos del 1T y 2T son estimaciones.

Precaución en los mercados financieros: figuras técnicas de aviso de cambio de tendencia

Tras la fuerte recuperación del índice de confianza del consumidor según la Universidad de Michigan de 91.2 a 98, podríamos pensar que la desaceleración de la economía americana ya es agua pasada y pensar en una recuperación, pero hasta que no veamos la construcción y el mercado residencial recuperado es difícil aventurar grandes crecimientos.

Si cuando bajaba la confianza los mercados seguían alcanzando máximos, ahora que sube ¿que deberían hacer?. Esta semana la inflación subyacente americana aún ronda los 2.6% y los precios industriales crecieron más de lo esperado. La Fed advirtió sobre el peligro del déficit público, que podría pasar factura en el futuro.

Pues bien, los principales mercados, están en una situación técnica delicada: han marcado dojis semanales (el Ibex y el Dow han cerrado al mismo nivel que abrieron la semana) y veremos si se confirman las bajadas con un Evening doji star (que abran a la baja y bajen hasta niveles mínimos de hace 2 semanas. Si se da esta situación, se confirmaría un posible cambio de tendencia. Por su lado, el Nasdaq, tras realizar un techo redondeado, en semanal parece dibujar una nube oscura al cerrar por debajo del 50% de la semana anterior. Precaución.

Alto en el camino de la caída de la construcción americana e incertidumbre en los mercados

Ayer vimos una ligera recuperación del indicador de los fabricantes de viviendas, NAHB, que pasa de 33 a 35, cerca de los mínimos de Septiembre que bajó hasta 30. Asimismo, el tráfico de potenciales compradores sube de 23 a 26, cerca del mínimo de 22 y también en niveles de 1991. Las expectativas, por su parte, se quedan en 49 ya cerca de la frontera entre la expansión y la contracción.Hoy los permisos de construcción, a la par que el NAHB, se han recuperado en Diciembre un +5.5% mensual pero sigue con un descenso anual de -24.3%. Este mes ha sido el único que ha frenado la caída continuada desde Enero 2006 y ya era lógica tras tanta caída.

Por otra parte, se ha publicado el IPC en línea de lo esperado pero sigue elevado a pesar del descenso del petróleo, especialmente la subyacente que en 2.6% se encuentra por encima de la zona de confort del 2.0% definido por la FED. En todo caso, cuando subía el petróleo, las bolsas también y ahora que baja el oro negro, dato que sería bueno para las empresas, podría ser desastroso para la liquidez que había generado la subida de las materias primas (atención a Irán, que un colapso de su economía podría desembocar en guerra). La situación en los mercados financieros tiene cierto parecido con lo que pasó en Mayo 2006: fuerte sobrecompra tras fuertes alzas y tocar techos. De momento el Nasdaq cae con fuerza tras algunos profit warnings y rebajas de calificaciones del sector de semiconductores y el Ibex parece que no puede superar máximos tras la última aceleración debido a las operaciones corporativas y con algunas constructoras que pierden fuelle

Espectacular recuperación de las expectativas en Alemania

Espectacular recuperación de las expectativas del ZEW pasando de -19 a -3.6, aunque la media histórica está a 33.5. Sin embargo, el ratio de expectativas menos situación actual sigue muy bajo, en -74.2 siendo éste uno de los 3 valores más bajos desde 1991. Tras la publicación al alza del PIB del 4T de Alemania, se ha desatado la euforia y falta por ver si la desaceleración americana -principal mercado de las exportaciones germanas- frenará esta recuperación.

Confirmando esta desaceleración americana tenemos el Empire State Manufacturing Survey que cae de 22.2 a 9.1, cuando se esperaba entorno a 20. Cae asimismo los nuevos pedidos de 22.5 a 10.3 y la media de horas trabajadas a la semana a niveles en negativo. Las expectativas de las condiciones económicas generales para los próximos 6 meses también bajan, incluyendo una fuerte caída de las expectativas de los pedidos en cartera (unfilled orders) que pasa de 9.2 a -8.5. No es muy importante este indicador pero si hubiera sido en positivo hubiera tranquilizado las cosas.

Esta semana se empieza a animar con la publicación de indicadores, que nos indicarán la dirección de la economía

La confianza del consumidor en UK en mínimos nunca vistos

Si el post del pasado 6 de diciembre se informaba que el consumidor en UK estaba realmente tocado y que el Spending Index alcanzaba mínimos desde 1990, ahora alcanza mínimos absolutos, al igual que las expectativas de empleo (This is the highest ever level seen). Parecía que la caída de Agosto de 2006 era circunstancial por la posterior recuperación pero el mes de Diciembre se ha vuelto a estos valores. Si una economía pierde la confianza del consumidor, pierde fuelle.
Mirando las gráficas del informe, poco hay que añadir:



En España, el Indicador de Confianza del Consumidor que elabora el ICO, aunque bajó en diciembre, se mantiene en tasas elevadas, en consonancia a la sensación general de bienestar de este país que vive por encima de sus posibilidades.

Siguen subiendo los inventarios, a mayor ritmo que las ventas

Semana con pocos indicadores a publicar. Hoy se ha publicado los inventarios mayoristas (preludio de los inventarios empresariales también a publicar esta semana) y sigue la tendencia al alza de los inventarios y también del ratio de inventarios sobre ventas. lo que significa que los inventarios crecen más que las ventas. Este es un signo de las desaceleraciones, cuando los productos se quedan almacenados en la fábrica o en los almacenes de los mayoristas, aunque no es un indicador predictivo como puede ser el ISM

Clima construcción en España en Diciembre: sin novedad

El Ministerio de Industria ha publicado el dato del Indicador del Clima de la Construcción sin ninguna novedad: todo sigue en la media de los datos de la fase expansiva que empezó en el 1998. En Diciembre el indicador sube a 17 y en el gráfico se aprecia que este 2006 ha seguido con una alta correlación la media de valores del 1998 al 2005. La línea azul muestra la media de valores entre 1993 y 1997, claramente por debajo de los actuales y en negativo.


Por componentes, las construcciones industriales han ayudado a la recuperación pasando la producción de 31 a 92 y la cartera de pedidos de 30 a 90.

Sorpresa en el dato global del empleo, consternación en el empleo de las manufacturas

Inesperadamente la creación de empleo se ha situado en +167.000 empleos cuando todo el mundo había rebajado previsiones tras el descenso del ADP. Pues como pasó con el ISM, aunque sea una buena noticia, desconcierta al mercado y esto asusta. El detalle del empleo se aprecia que esta fuerte subida viene exclusivamente de los servicios, es más, estos suman y el resto resta:

Total +167.000
Construcción -3.000
Manufacturas -12.000
Prov. servicios +178.000
Otros servicios +50.000

Y lo más significativo, el índice de difusión del empleo, que indica si van a contratar gente en el futuro (>50) o a suprimir (<50). Pues el general, influido por los servicios, en 58.6 pero el de Manufacturing, lleva 6 meses por debajo de 50 y este mes baja de 48.2 a 44.6!!! Como dicen, el sector servicios representa el 80% de la economía, pero la realidad es que sin una industria fuerte, los servicios no tienen mucho sentido, porque no tienen que distribuir, empresas para realizar consultorías o consumidores a quien vender.

ISM vuelve a positivo pero la caída del precio de las materias primas podría ser la chispa del considerable economic slowdown

Cuando bajó el ISM por debajo de 50 nadie se inmutó y la bolsa seguía cosechando máximos. En cambio, cuando vuelve a recuperar los 50, se dan cuenta de que venían de abajo. Bien, pues parece que el detonante de toda la historia son los metales. Está claro que vivimos en una burbuja, inmobiliaria, bursátil, de metales, de petróleo, etc. y todo esto genera mucha liquidez. Si el petróleo se fue de $30 a $70 significa que alguién tuvo mucho más dinero disponible (y no somos nosotros). Tras la caída del cobre que está muy por encima de hace años (como 5 veces el valor de 2003) pero un -26% de los máximos de Mayo 2006, en Market Watch se leía una frase como esta: The sell-off in commodities is telling veteran market watchers that an economic slowdown — of considerable magnitude — is underway.

Pues bien, el ISM de Diciembre vuelve a positivo en 51.4 desde el 49.5 anterior, se recuperan los pedidos (de 48.7 a 52.1) y bajan los inventarios (49.7 a 48.4). Hasta aquí perfecto, el empleo aún está en negativo (de 49.2 a 49.7) y la cartera (pedidos por entregar) si que sigue entrando en negativo (de 46.5 a 45.0).

Hablando de empleo, el informe de ADP fue ¡la bomba!: baja en el mes de diciembre 40.000 empleos, desde abril del 2003 que no bajaba. Aunque es una estimación, normalmente el empleo que se publica el viernes siguiente sigue la misma tendencia. También el Hudson Employment Index ha tenido un retroceso considerable.
Ver el cambio de previsiones de analistas tras este dato:

• Mike Englund of Action Economics dropped his forecast to 80,000 from125,000
• Ian Shepherdson of High Frequency Economics dropped his to 75,000 from 100,000
• Lou Crandall of Wrightson ICAP lowered his to 50,000 from 125,000
• David Greenlaw of Morgan Stanley dropped his to 60,000 from 100,000

Veremos los datos finales mañana y si se siguen destruyendo empleos en la industria solamente o en toda la economía

Nuevo récord de viviendas iniciadas en España en Octubre

El Ministerio de Fomento ha publicado el dato de Octubre de viviendas iniciadas y como no podía menos tenemos un nuevo récord: 923.934 viviendas en los últimos 12 meses. Esta cifra la podemos comparar con las 1.488.000 viviendas que se iniciaron en Estados Unidos en el último año hasta Octubre, lo que representa que España inicia el 62% de lo que inicia Estados Unidos, cuando la población es casi 7 veces superior (300 millones frente a los 44 de España).

En la gráfica se aprecia que entre 1980 y 1997, durante 18 años, las viviendas que se iniciaban en España estaban entre 200.000 y 300.000, con una media de 240.000, y a partir de 1998 empieza a subir desmesuradamente hasta multiplicar por 4

Indicadores de la construcción en España: el CCI de la Comisión Europea

A partir de ahora haremos un seguimiento más estricto de los indicadores que afectan a la construcción en España, especialmente los relacionados con la vivienda que es el factor más importante. Crearemos 4 etiquetas nuevas en lugar de la agrupación España-Construcción, ya que debemos hacer un seguimiento más detallado de este sector que arrastrará toda la economía en caso de una fuerte desaceleración. Las etiquetas son:

1. CCI/Comisión Europea: Construction Confidence Indicator que elabora la Comisión Europea, concretamente el departamento de Economic and Financial Affairs en su informe Economic Sentiment Indicator, y que desglosa por país
   
2. ICC: Indicador Clima Construcción que elabora el Ministerio de Industria, Turismo y Comercio
3. Viviendas iniciadas: Elabora el Ministerio de Fomento aunque siempre con un retraso de 2 meses
4. Hipotecas: Estadística sobre hipotecas que elabora el Instituto Nacional de Estadística, también con retraso de un par de meses.

Empezaremos con el CCI que refleja bastante bien el ciclo de la vivenda en España. Históricamente, la última crisis de la construcción, incluida la vivienda ya que redujo los precios reales, se dió tras los Juegos Olímpicos y la Expo de 1992. En la gráfica se aprecia que esta crisis no se dió de un día para otro sinó que empezó a gestarse a finales de 1990 cuando el indicador de confianza y especialmente el componente de la cartera empezaron a disminuir hasta los mínimos en 1993. Posteriormente mejoró para situarse entre -20 y 0 hasta que en 1998 subió de nivel estabilizándose entorno a 20, coincidiendo con el inicio de la gran subida de precios.

Actualmente, no hay signos especiales de que tenga que empezar a caer (situación que se repite en todos los indicadores, salvo el del precio trimestral que se está moderando), aunque el indicador va bajando (gráficamente se ve fácilmente con la media móvil de 4 meses, para eliminar puntas). El indicador de la cartera hizo su mínimo en ago-1993 con un registro de -64 y su máximo en nov-2005 con +54. El mes de Noviembre ha cerrado en +13.